奇正藏药(002287)2014年年报点评:业绩增长企稳、受益西藏板块
事件 奇正藏药公布2014 年年度报告，业绩保持稳步增长，报告期内实现全年营业收入9.50 亿元，同比下降2.00%；归属上市公司股东净利润2.38 亿元，同比增长11.32%，每股收益0.59 元；报告期内利润分配预案为每10 派息3.89 元。 核心观点 贴膏剂和软膏剂增速稳定、贡献主要增长。药品业务增速稳定，较上年同期增长16.06%，主要贡献来自于基药市场，基药市场销售同比增长63%，其中贴膏剂同比增长16.20%、软膏剂同比增长23.54%、丸剂同比下降26.01%。公司药材业务受累于波动较大的药材价格等因素，盈利能力相对较弱，2014 年公司药材业务同比下降48.72%。 “一轴两翼一支撑”战略将落地。“一轴”即做强消痛贴膏，通过大医院、基药、零售三轮驱动实现消痛贴膏的持续增长。“两翼”是指拓展疼痛产品线和加快神经康复和妇科疼痛新产品的市场开发，形成更加合理的产品结构。“一支撑”是通过数据信息、运营、人才、机制的建设，提高效率、提升能力和动力。公司聚焦药品业务，以消痛贴膏为核心，不仅有利于扩大目标市场覆盖，而且利于聚焦资源加快战略目标的推进，提升整体盈利水平。 继续看好公司产品在基药市场的巨大空间。拳头产品消痛贴膏进入2012 年版基药，白脉软膏进入广东、青海、甘肃等地的增补目录，同时公司逐步推进基层市场的覆盖面，近期新增社区、乡镇卫生院网点11,000 多家，产品在基层市场销售表现靓丽、空间巨大。 财务预测与投资建议 我们依据年报情况，预计2015-2017 年每股收益分别为0.72、0.89、1.05元，参照可比公司估值情况给予2015 年52 倍市盈率， 对应目标价37.31元，考虑到公司前期受益西藏板块涨幅较大，调整公司为增持评级。 风险提示 药品降价风险、原材料采购风险 |
