建发股份(600153)2014年年报点评:受益海西自贸区落定和潜在国企改革 维持推荐
业绩略低于预期 公司2014 年收入1209.3 亿元，同比增长18.5%；成本1107.8亿元，同比增长19.1%，毛利77.4 亿元，同比增长2.8%，其中供应链运营业务38.6 亿元，同比增长17.2%，房地产业务60.6亿元，同比增长51.1%。公司2014 年净利润为25.1 亿元，对应摊薄后每股盈利0.94 元/股，同比下滑6.9%，业绩略低于预期。 发展趋势 供应链业务持续扩张，毛利小幅上升。公司2014 年供应链业务继续扩张，收入同比增长16.3%，毛利略微上升0.03 个百分点，我们认为公司通过1）开发新客户，2）整合市场，3）拓展高附加值的业务，将有望继续实现业务的高速增长和毛利的逐渐回升。房地产集中结算，今年或行情向好。公司2014 年房地产业务集中结转，收入同比增长50.8%。目前公司的两大房地产平台（建发和联发）有充足的土地和房源储备，往后看，我们认为货币宽松政策和政策利好会继续刺激公司房地产业务向好。 搭建海外投融资平台。公司前期进行了一次收购，此次收购有利于打造公司的海外投融资平台，更为充分地利用国际资本市场。海西自贸区挂牌释放利好。海西自贸区挂牌已进入倒计时阶段，未来可能会出台一系列的利好政策，扩大对台经济辐射。建发股份规模大、渠道广、风控好，综合竞争力名列前茅，是福建商贸企业的龙头，自贸区的实际落地将拉高公司供应链和房地产业务增速，同时带来岛内地产价值的重估空间。 盈利预测调整 由于去年业绩低于预期，我们下调了2015 年盈利预测15.6%至每股盈利1.02 元/股，同比增长15.7%，同时我们预测公司2016年盈利同比增长20.7%至每股盈利1.24 元/股。 估值与建议 公司拥有海西自贸区和国企改革双重利好，维持推荐。考虑大盘估值上移、海外融资平台建立、房地产业务向好拉高估值，将目标价从13.6 元上调61.8%至22 元，对应2015 年市盈率21.5 倍。 风险 供应链业务不及预期。 |
