军工行业：寻找政策红利下的确定性行业机会
基于对国企改革加速推进和军民融合政策“破冰”的预期，我们继续维持军工板块的“增持”评级。二季度从事件刺激上来看，中国周边局势动荡不安，地区冲突背后难掩大国身影，地缘政治风险提升，刺激信息化装备需求继续扩张；从政策层面上看，首先，随着工信部军民融合专项实施方案的出台，军民融合相关政策推进开始进入深水区，顶层设计夯实助力军民融合深入发展；其次，国企改革试点细则有望于近期落地，改革红利有序释放将持续激发市场投资热情。我们维持对二季度军工板块的“增持”评级，投资策略上可以专注于国企改革和军民融合两条投资主线。 国企改革出台时机渐成熟，军工企业并购重组有望提速。随着改革向纵深推进，国企并购重组有望提速。随着国企分类明确、混合所有制改革深化及投资运营公司改革，一个大分化、大重组的高潮必将到来。而军工作为国有企业的集中营，其战略行业的地位注定使其在此轮改革中受益。我们关注于改革阻力相对较小，突破更为容易的企业类资产注入和公司治理优化等改革进程。随着中央企业布局结构调整的推进，第四次军品科研生产能力结构调整或预示着更大的“风暴”正徐徐“来袭”。 寻找信息时代军民融合和“一带一路”背景下的行业机会。随着军民融合上升为国家战略，在国家意志强有力的推动下，原有的政策桎梏终将被打破，第一个真正的投资高峰即将到来。经测算，到2020年我国国防信息化市场有望突破2000亿，年复合增速16.5%。卫星导航和通用航空是军民融合与“一带一路”背景下，成长比较确定的子行业。我们认为北斗导航市场15年上半年才真正进入启动阶段。而15年是低空空域改革推广阶段的最后一年，我们预计今年通航政策将实现较大突破。 风险提示：传统军工股估值高企；国企改革方案不达预期。 |
