陕西煤业(601225):次新股+高弹性+大股东增持 调高评级至买入
基本面稳健，煤质优良保证盈利 公司在煤炭行业持续下行中，2014 年产量和营业收入仍将基本保持稳定。资源税改革2015 年开始实施，相比去年同期负担小幅增加，但前期陕西省对各项费用进行了减免，因此整体变化不大。公司煤价在去年9 月达到阶段低点后，10-12 月大趋势开始有所回升；2015 年春节以来，虽煤价继续小幅下降，但幅度不大。煤企经过2 年多困难阶段，将出现明显分化，而公司作为陕西地区动力煤龙头，其成本优势不容小觑。此外公司矿井70%产量质量很好，陕北地区占产量超过50%，都属于优质煤。公司未来一段时间会优先生产这些优质煤炭，而亏损的煤矿则暂时关闭。 铁路网络完善对公司盈利改善显着 公司煤炭价格偏低，主要受到周围铁路网络不完善的影响。国家铁路有基本建设规划。上市公司主体参与的少，而陕煤集团在产业布局上，比如煤炭比较集中的陕北、彬长地区等在铁路方面投资会相对大一些。彬长矿井有一个西平铁路，在附近布局了5 个矿，未来希望自有铁路建设连接这5 个矿，然后再连接国家铁路。陕北地区地方铁路建设集团基本都出资了，还是想争取一些煤炭运力，把运输条件改善一下。陕西一旦在铁路运输上做一些改善，未来3-5 年对公司盈利改善明显。 国企改革进展虽慢，集团大量资产仍有较大注入预期 国企改革方面整体进展较慢，但陕煤化集团可能会在陕西省整体改革相关政策出来以后比别的企业进展更快。集团上市时候6 个煤矿不符合上市条件的煤矿，另外彬长、陕北都有一些新矿。后续集团煤炭板块注入上市公司几无悬念。其他板块上，集团电力规模较大，但股权出资需要几年磨合期，磨合期过后肯定也会考虑注入。此外由于电力运输比煤炭运输环保，未来公司会逐步考虑建设坑口电站。而化工领域与煤炭相关性较小，暂时不考虑注入。 次新股、弹性佳、大股东增持，提升其股价预期 公司是煤炭上市企业中唯一次新股，其资源优势明显，在陕西地区是仅有的大型煤炭集团之一，当地下游企业对其依赖性较强。根据我们前期根据2014 年前3 季度业绩测算，煤炭价格增加30元，公司净利润增幅达到575%，在煤炭上市企业中弹性较高。2月7 日大股东陕煤化集团增持公司超1000 万股，对公司股票进行增持充分体现了大股东对于公司未来发展的坚定信心。此外板块方面，我们预计政策的不断宽松将逐渐强化市场对经济触底的预期，一旦预期形成煤炭股将迎来一波上涨行情，虽然未来2、3个月煤炭价格可能仍有回落风险，但幅度不大且基本在预期内。我们建议投资者加大对板块配置力度，且更加看好如陕煤这样高弹性的煤炭企业。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.13、0.16、0.19 元，上调公司评级至买入，目标价8 元。 |
