中国家电产业：互联网+为改变产业局势的因素
产业前景乐观：我们将中国家电产业纳入研究范围，给予青岛海尔与美的集团买入评级。2014年的财报证实上述两家公司已进行产品升级，产品组合改善，有望延续盈利能见度，且亦为工业4.0领域的先驱，能受益于生产力提升以及成本缩减。此外，智能型家电的采用状况日益普及，也可为青岛海尔与美的集团增添动能。深港通与中国A股纳入MSCI新兴市场指数亦有望于今年实现，带动两家公司股价上扬。最后，房地产政策松绑应有助于提振投资人对家电产业的信心。考虑未来稳健的基本面与数项利多因素，研究中心预期家电类股的投资价值将可获得提升。青岛海尔与美的集团为本中心首选个股，原因是其盈利能见度优异，且估值并未过高 (海尔/美的目前估值分别较其2015年同业平均市盈率低16.5%/29.5%). 青岛海尔：研究中心目标价人民币30元，系以15倍2015年预估每股收益推算而得，隐含15%上涨空间。 美的集团：我们以14倍2015年预估市盈率推算出目标价人民币41元，隐含25%上涨空间。 工业4.0提升生产力，同时降低成本：OEM制造属劳力密集产业，因此海尔与美的均升级其生产线，转型为智能型工厂；两家公司每年投入的资本支出皆为人民币20-30亿元。如此也有助于提升其生产力，同时降低成本，另外智能型工厂可因应客户意见调整，进而增强客户的忠诚度。 智能型家电采用快速增长：相较于智能型电视 (渗透率60%)，智能型家电的渗透率相对较低 (约10%)，因此我们预期智能型白色家电还有很多增长空间，而该领域的龙头业者(如海尔与美的)也将受益于强劲的智能型家电需求。 |
