三聚环保(300072)2014年年报点评:能源净化服务表现靓丽 业绩高增长有望延续
报告关键要素: 在能源净化综合服务业务快速增长的带动下，公司全年业绩延续了高增长。应收账款周转率也显著提升，大幅改善了公司的现金流，有助于保障未来项目的推进。目前公司在手订单充足，业绩高增长有望延续。公司在节能工程改造领域具有技术、融资方面的优势，工程设计、资质等方面的短板亦有望得以弥补，从而推动BT模式的快速复制，带来订单的爆发式增长。预计公司2015、2016年EPS分别为1.35元和1.90元，以3月18日收盘价32.45元计算，对应PE分别为24.04倍和17.08倍，维持 “买入”的投资评级。 事件: 三聚环保（300072）发布2014年年报。2014年，公司实现营业收入30.10亿元，同比增长150.65%，实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比大幅增长96.48%，基本每股收益0.79元。利润分配预案为每10股转增3股派发现金红利1元。公司同时公布了一季度的业绩预告，预计一季度净利润同比增长202%~225%。 点评: 能源净化综合服务推动业绩大幅增长。分业务来看，公司能源净化剂种实现收入13.6亿元，同比增长150.64%。主要由于大庆三聚苯乙烯、新戊二醇年内投产，实现销售5.8亿元。扣除该因素，剂种共销售7.8亿元，同比增长18.94%。其中用于炼油领域的脱硫催化剂销售6亿元，同比增长31.12%。未来在油品升级的带动下，能源净化剂种仍有望维持20%-30%的增长。 能源净化综合服务仍是业绩高增长的主要动力，报告期内豫北化工、鹤壁华石、七台河等项目有序推进，带动了收入的增长。公司能源净化服务业务实现收入16.5亿元，同比增长201.36%，占总收入的比例由45.59%提升至54.81%。 盈利能力略有下滑，现金流大幅好转。公司全年的综合毛利率为31.42%，同比下降12.26个百分点。毛利率的下滑主要是苯乙烯和新戊二醇投产，两产品受油价大幅下跌影响，毛利率仅12.4%，拉低了整体毛利率。分产品看，剂种业务毛利率26.27%，同比下降18.54个百分点。净化服务业务毛利率35.67%，同比下滑6.66个百分点。我们判断主要原因是终端产品价格受油价拖累下跌所致。 在手订单充足，未来业绩增长有保障。 页岩气脱硫有望开始贡献业绩。 盈利预测和投资建议：预计公司2015、2016年EPS分别为1.35元和1.90元，以3月18日收盘价32.45元计算，对应PE分别为24.04倍和17.08倍，维持 “买入”的投资评级。 风险提示：订单进度、新业务开展低于预期。 |
