上海钢联（300226）：寄售业务突飞猛进，闭环建设有条不紊
投资要点 上海钢联2014年实现营业总收入75.6亿元，同比增长387%，归属于上市公司净利润1878万元，同比下滑13%，基本每股收益0.12元，四季度每股收益0.08元。公司营业收入大幅增长的主要原因是寄售业务的猛增，公司6月至12月的寄售量合计达225万吨，钢材交易服务实现收入73.6亿元。公司利润下滑主要是由于：（1）子公司钢银电商于进行了大规模的电商业务投入，人员规模快速扩张，各项费用大幅上升，导致报告期钢银电商的净利润为-1793万；（2）寄售业务中钢银给供应商的预付款占用了公司大量资金。 公司电商业务先期的亏损在所难免，但公司寄售量上升的速度在过去无疑是惊人的，12月达到74万吨的寄售量，日交易量最高达到4.9万吨，已经显著超越了找钢网、上海钢铁交易中心，公司电商平台的竞争优势进一步确立。从公司用户数量上，也是快速增长，老用户的粘性已经很高，现在公司重点是开发新用户。“钢铁电商讲求上控资源，下控渠道”。资源（寄售量）和渠道（客户、尤其是买家）公司都已经占据上风。现在又有了大股东复星2亿的借款和银行15亿的授信（两者都有大股东的支持），增发后又有6亿的资金，理论上资金量完全可以支撑公司的寄售量和客户数再上新台阶。 公司目前重点之一是利用寄售业务的大发展，打造大宗商品电商交易全流程闭环，完善信息流、资金流和物流的全面整合，线上构建钢银钢铁现货网上交易平台，与卖家管理系统、支付平台、云仓储管理平台等进行无缝链接，并对交易数据进行智能挖掘和分析；线下吸引整合金融机构、仓储企业、物流企业、剪切加工中心等社会资源，并以信息化手段优化资源配臵，形成贯穿钢铁现货交易全流程的服务链条。 公司每一发展阶段的重心都在不断变化，现在（1）寄售量和新用户的培养、（2）整个电商闭环交易生态链的建设、（3）风险防范机制，这三块重心的发展都是公司目前电商发展业务的关键，也是显著领先于竞争对手的分水岭。公司在关键环节上已占据先机，未来有望引领钢铁电商的大潮。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.66、1.03元，维持公司“增持”评级。 |
