东吴证券:定增促创新，互联网金融正推进
维持增持评级，上调目标价至23 元，对应2015 年PE35 倍，看好公司后续在互联网金融领域发展空间，给予高于行业平均估值水平。上调 2014-16 年 EPS 预测至0.42 /0.63/0.82 元， 相比上次预测调增15%/17%/20%。公司与同花顺(136 +2.73%,咨询)业务合作有望逐步兑现。依靠苏州区域优势，公司加大机构业务布局，新三板业务弹性大，受益于苏州国企改革。 布局互联网金融初见成效。公司经纪业务市场份额2014 年四季度稳定在在0.90%水平。2015 年“一码通”启动后，通过与同花顺实现流量导入，预计份额有望提至1.2%以上。预计后续双方在互联网金融领域的合作有望从现有网络开户拓展至网上理财、众筹等创新业务。 中小企业项目优势大，投行业务趋多元。公司投行业务项目在区域券商中均处于领先水平。截至2014 年底，公司股权承销项目9 个，债权承销项目18 个，后续IPO 在审计项目17 个，新三板挂牌项目37 家。苏州本地区域提供了丰富中小企业储备，公司在中小企业私募债、新三板承揽项目上将保持领先，后续将进一步拓展资产证券化等业务。 债务融资扩充信用交易规模。公司2015 年初两融规模达到80 亿元；股权质押业务规模达到164 亿元，均进入行业前10。三季度末公司杠杆水平为2.4 倍，在业内属偏低水平，后续提升空间大。由于定增摊薄影响，公司2014 年三季度末ROE 年化约6%。定增完成后公司加大债务融资规模，预计2015 年ROE 将提至10%。多元资管平台正构建。公司已实现对东吴基金控股，预计14 年底东吴基金管理的资管规模将突破100 亿元，后续有望与新加坡政府合作RQFII、与发展产业基金（合作方为中国人寿(40.76 +4.3%,咨询)）等创新业务。核心风险:市场交易萎缩，行业创新低于预期。 |
