招商证券:实施赶超战略，布局互联网金融平台
业绩概述:招商证券2014年收入110亿元，同比增长80.69%；净利润38.8亿元，同比增长74%；净资产415.96亿，比13年底增长53.02%；总资产1934.08亿，比13年底增长132.58%。2014年EPS为0.72元，BVPS为7.15元。业绩整体符合预期。 报净佣金收入份额提升，类贷款业务快速增长:2014年股基市场份额为4.18%，同比略有下降，但净佣金收入份额大幅提升；2014年融资融券规模为578.25亿元，同比增加192.83%，排名第五；股票质押规模为99.70亿元；2014年经纪业务收入同比增长59.99%。财富管理业务转型成效显著，综合化经营提前布局，未来在账户管理业务以及综合经营方面建立先发竞争优势。 投行IPO储备项目陆续兑现:招商证券2014年在IPO项目的发行数量和金额均位居行业第二。2014年承销业务收入同比增长248.35%。未来随着注册制的推出，IPO项目储备收益将逐步兑现。 自营投资竞争优势凸显，尤其是衍生品投资:2014年自营业务收入同比增长126.57%，主要是新型自营投资收益增加，方向性投资管理能力显著增强。 托管业务爆发性增长，培育私募基金客户群体:2014年托管业务规模近千亿，行业排名第1，获得了优质的私募基金客户群体，为后续开展PB业务打下基础。 股东大力支持实施赶超战略，互联网金融布局是最大看点:年报中提到，2015年经营计划以新三年赶超战略为指导，积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展，业务发展空间全面打开。 投资建议:投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价42元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为55.88%、20.92%，净利润增速分别为52.98%、23.61%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为42元。 风险提示:市场交易量萎缩；佣金费率大幅下降；二级市场大幅波动 |
