青岛金王(002094)化妆品联盟ING 精彩未来不容错过
事件：我们近期拜访了青岛金王及杭州悠可，跟踪更新下公司的最新情况及我们的观点。 转型化妆品方向，产业链布局稳扎稳打。青岛金王自2013 年决定转型化妆品全产业链运营集团后（口红效应使得化妆品行业是少数几个能够穿越经济周期的消费子行业，年均增速20%以上），一步一个脚印地前后收购了目前化妆品电商领域最火的代运营明星杭州悠可37%股权（天猫连续两年双十一销量第一的美妆大牌雅诗兰黛就是他家负责运作的），在业内具有超过20 年丰富化妆品研发生产经验的广州栋方45%股权（打造淘品牌第一爆款的阿芙精油），以及近两年在屈臣氏、万宁等线下渠道经销商中迅速崛起的广州月沣60%股权。公司初步化妆品的产业链的小闭环打造完毕，但这仅仅是开始。 构建化妆品金盟联合，打造颠覆性的化妆品联盟合众国综合体。未来公司计划打造一个化妆品联邦制合众国，搭建一个专业化人才团队，以战略委员会的形式进行资源整合、资源配臵及资源协作。公司的目标是希望能够打造一个颠覆性的化妆品联盟合众国综合体，未来5 年业绩增长5 倍，预计复合年增速38%左右。公司原有主业每年净利润在5000 万左右，预计到16 年化妆品业务带来的利润将超过原有主业。 杭州悠可有望成为化妆品代运营领域的整合者，未来业绩超预期的概率很大，预计未来3年业绩有望实现100%以上的复合增长。悠可在引进海外高端品牌方面优势明显，未来有望成为国内化妆品电商平台中国际高端化妆品品牌线上代理霸主。 金王定增价10.32 元，锁定期三年，不考虑权益收益仅以资金成本10%计算，董事长及战略投资人成本接近14 元，是公司战略股价支撑点。公司目前市值不到50 亿元，后续潜力空间很大。我们认为公司未来3-5 年有望成为国内最具活力的化妆品快时尚品牌运营综合性集团。未来看点：定增方案正式过证监会；化妆品专业团队顺利搭建；股权激励等激励方式的推出；继续并购渠道或品牌资产；自有品牌的推出。暂时维持“增持”评级。 风险提示：定增方案证监会未审批通过；公司主要原材料石蜡等大宗商品价格波动风险；海外市场对蜡烛、香薰等的需求锐减；人民币持续升值风险；油价大幅下跌的风险；化妆品业务拓展低于预期。 |
