盘江股份(600395)2014年三季报点评:较好盈利能力 有业绩的题材股
14 年1-9 月归属母公司净利润3.72 亿元，同比上升4%，每股收益0.225元。第三季度净利润环比下降37%，好于预期，主要由于冲回计提的煤炭价格调节基金导致营业税金及附加由支出7,200 万元转为收入3,700万元，公司明显受益于清理涉煤收费。总体公司的盈利能力较强，区域需求明显好于其他地区，4 季度是公司销售旺季，预计业绩仍将向好。未来公司业绩向好，矿难影响逐渐消退，公司将是国企改革的典型题材股，具有一定催化剂。基于35 倍14 年市盈率，我们将目标价由8.16 元上调至9.45 元，将评级由持有上调至谨慎买入。 支撑评级的要点 2014 年1-9 月实现归属母公司净利润3.72 亿元，同比上升4%，每股收益0.225 元，好于预期。公司可以录得净利上涨主要是去年同期的业绩基数较低（矿难引发煤矿停产），以及营业税金及附加大幅减少1.46 亿元。 7-9 月实现净利润1 亿元，每股收益0.06 元，环比下滑37%，好于预期，主要由于冲回计提的煤炭价格调节基金导致营业税金及附加由支出7,200 万元转为收入3,700 万元。由于结算方式由煤款与运费结算，改为一票结算方式，铁路运费由原来的客户承担改为公司承担，3 季度期间费用率环比大幅上升7 个百分点至26%，尽管如此，经营利润率由12%下降至8%，净利润率由11%下降至8%。在众多煤炭公司3 季度净利润率不到1%的情况下，公司显示了较好的盈利能力。 管理费用率高达15%，与业绩敏感度大，1 个百分点变化将带来13%的净利润变化，但3 季度没有出现下降趋势，反而有所增高，或仍有压缩空间。 4 季度是公司的销售旺季，历史4 季度业绩通常较好。我们认为公司所在地域需求较好，公司盈利能力较强，公司所在贵州省可清理税费的空间较大，预计4 季度业绩有望向好。 国企改革比较明确的煤炭标的，建议关注贵州国企改革对公司的影响。 评级面临的主要风险 贵州矿难频发，安全生产受到一定挑战；成本费用控制不利。 估值 基于35 倍14 年市盈率（行业平均市盈率80 倍），我们将目标价由8.16 元上调至9.45 元，将评级由持有上调至谨慎买入。 |
