国电南瑞(600406)2014年年报点评:年报业绩符合预期 关注集团资产注入进程
业绩符合预期 国电南瑞公告2014 年度业绩：收入下滑7%至89.1 亿元，净利润下滑20%至12.8 亿元，其中第四季度收入下滑16%至36.7 亿元，净利润下滑21%至6.3 亿元。基本符合我们此前预期。 2014 年新增合同金额略超预期。2014 年新签合同金额为167.6亿元，同比增长19.3%，好于预期，超额完成了年初制定的订单增长目标。由于前三季度订单增速仅为~10%，估算第四季度订单大幅提速，预计主要来自于海外订单及新能源/节能项目订单。报告期末在手订单105.7 亿元，其中本年新签在手订单70.3 亿元。 2015 经营计划：新签合同168 亿元，同比持平，营业收入104亿元，同比增长17%，营业成本78 亿元，期间费用10 亿元。 发展趋势 关注集团资产注入进程。国电南瑞母公司南瑞集团此前承诺在2016 年底前，通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式解决解决国电南瑞和普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保之间存在的同业竞争。且除上述三家公司的同类业务待时机成熟注入国电南瑞外，南瑞集团承诺不从事与国电南瑞相同或相近的业务。我们判断随着承诺期限的临近、国企改革的推动，南瑞集团的整体上市进度将逐步加快。 “一带一路”战略背景下，国际化业务加快发展。南瑞2014 年新增海外订单13.8 亿元，同比大幅增长150%，占到总合同金额的8%，而公司2014 年海外收入占比仅为1.4%，长期目标为海外收入提升至30%。 盈利预测调整 小幅下调2015 年收入、净利润预测2/1%至105.9、15.1 亿元，新增2016 年收入、净利润预测为121.4、17.7 亿元。 估值与建议 由于估值切换，小幅上调公司目标价从16 元至20 元，对应2016年市盈率27 倍。 风险 资产注入进度慢于预期，海外业务拓展低于预期。 |
