万邦达(300055):外延式扩张态度坚定
外延式扩张态度坚定，后续并购和多元化发展环保业务值得期待。我们认为本次并购基金的成立彰显了公司外延式扩张的坚定态度，兑现了将持续并购的承诺，后续公司并购和多元化发展环保业务值得重点期待。我们认为：1.本次并购基金的规模较大，为公司外延式扩张奠定了良好基础和资金来源，是公司借力资本市场实现环保业务大幅增长的重要举措。2.未来外延式扩张将成为公司发展的重要引擎，与主业形成协同效应，提高公司在环保行业的地位和市场竞争力。3.从并购的内容看，涉及范围广泛，包括水、大气、固废处理、节能等板块，将进一步打开公司发展多元化环保业务的想象空间。综合来看，公司立足于煤化工、石油化工等工业水处理领域，未来将进一步加大在水、大气、固废处理等领域的开拓，逐步打造成为综合性的环保公司。 工业水处理领域实力较强，能持续获取大订单，短期业绩较高增长可期。公司深耕煤化工及石油化工领域，积累了丰富的行业数据和工程建设经验，技术水平高，实力较高。公司在手订单丰富，能持续获得大订单,2013年起陆续斩获华北石化（2.98亿元）、天元化工（3.89亿元）、神华宁煤煤炭间接液化（1.88亿元）、甲醇制烯烃高盐水零排放BOT（2.12亿元）几个大项目，为公司近两年业绩实现较高的增长奠定了良好的基础。此外，目前公司参与多个项目的招标，根据公司的行业竞争力，后续有望中标重大合同。 运营业务大幅增长，为公司未来重要利润增长点。运营业务是公司积极拓展的主要方向，能为公司贡献稳定利润。近日公司拟中标榆横工业污水处理项目，未来年均将为公司贡献0.54~0.75亿元的营业收入，对盈利产生积极影响。预计后续运营业务占比将有望拓展，为公司未来重要利润增长点。 PPP模式进军市政环保业务，未来有望受益于行业高速发展和政策红利。今年初公司与安徽芜湖市进行环保业务合作，采用PPP模式，合作项目涉及朱家桥污水处理厂等18个项目及其他项目，总投资约30亿元，实现了公司在市政环保业务的重大突破。目前环保行业正处于高速发展阶段，战略地位提升至新高度，PPP模式、"水十条"等又为国家政策的风口，后续公司有望受益于行业的高速发展和政策的红利。 我们预测公司2014~2016年每股收益分别为0.78元、1.12元和1.44元，对应的动态市盈率为74倍、52倍和40倍。维持"增持"评级。 |
