天地科技(600582):王坡扩产驱动业绩增长 中煤科工资本运作将带来业绩 估值双提升
1．事件 2014年以来天地科技股价上涨36%，上周上涨6%2．我们的分析与判断 （一）2013年煤机板块基本持平，王坡影响业绩 2013年公司业绩下滑主要受王坡煤矿影响，王坡贡献业绩同比减少了2.1亿元。2012年王坡收入15.8亿元，净利润5.35亿元，归属于母公司净利润2.11亿元。2013年受王坡煤矿实施300万吨改扩建工程和遭遇陷落柱的综合影响产量减少， 市场煤炭价格下降，王坡收入同比下降超50%，归属于母公司利润仅100多万元。 2013年公司收入126.7亿元，同比下滑13%；净利润8.5亿元，同比下降2.8亿元（下滑25 %）。2013年公司煤机板块收入80亿元，与2012年基本持平，且煤机板块毛利率有所上升。如剔除王坡2.1亿元影响，业绩同比下滑0.7亿元，下滑幅度为6 %。2013年公司新签合同146亿元。 （二）王坡煤矿今年放量，将驱动业绩增长 预计2014年王坡无烟煤产量将达300万吨。2013年底王坡300万吨改扩建工程已正式生产。2012/2013年公司煤炭生产板块收入15.6/7.4亿元，商品煤产量为233/189万吨；吨煤均价为670/393元/吨，下滑幅度达41 %。我们认为无烟煤实际价格并未下滑如此幅度，主要由于公司遭遇陷落柱，出煤时有一部分煤质不好，从而拉低整体价格。 公司无烟煤属于需求好的优质煤种，市场销售预期乐观。我们判断公司今年无烟煤均价在400-500元/吨；王坡今年收入将达到12-15亿元，归属于母公司净利润预计超1亿元，将驱动公司业绩增长。 （三）中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升 2014年2月控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台，在政策允许的基础上，适时注入其他优质资产，在两年内履行。 2012年中煤科工总资产354亿元，收入348.5亿元，利税超70亿元，利润总额38.2亿；人均创利税达20万元，在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一 （详见附录2）。中煤科工未来目标为2020年达到销售收入1000亿、 利润100亿元。中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。 3．投资建议 公司为煤机综合龙头，未来业绩将稳健增长。不考虑中煤科工资本运作，预计公司14-16年EPS为0.80/0.87/0.94元，PE为12/11/10倍；维持“谨慎推荐”。风险因素：煤价下跌煤机需求萎缩、资本运作低于预期。 |
