天邦股份(002124)调研报告:围绕生猪养殖做文章
我们近期借公司18周年年会之际，就公司未来发展方向与公司管理层进行了交流。我们认为未来天邦股份将更接近于一个养殖服务商的角色。未来公司业务基本包含：1）生猪养殖业务，更多地是提供父母代二元猪，通过家庭农场的轻资产模式扩大商品猪的养殖规模。收购全球领先育种企业法国CG，使公司在种猪业务上具备较强发展潜力。2）疫苗业务逐步进入收获期，猪瘟稳定增长，圆环快速放量，2014年收入预计1.6亿元，利润3500万左右。3）水产饲料业务平稳增长。我们预计2015-16年公司业务结构中收入增长较快的是生猪养殖和疫苗业务，利润的弹性变量是生猪养殖，公司在育种上的潜在优势可以提升估值。我们预计2014-2016年每股收益0.16、0.64和1.02元。给予公司“买入”评级，目标价13.69元，对应2015年21倍的PE估值。 相对于养殖业务给公司带来的盈利弹性，我们更看重公司在种猪业务上的潜力 收购法国CG使公司成为生猪繁殖领域的顶尖高手 收购艾格菲使公司拥有50万头出栏量的生猪养殖规模 育肥阶段将采用家庭农场的轻资产扩张模式 疫苗业务已是公司第二大盈利来源 水产饲料：特种水产饲料是公司的优势品种 盈利预测和投资建议 我们预计2015-16年公司业务结构中收入增长较快的是生猪养殖和疫苗业务，利润的弹性变量是生猪养殖，公司在育种上的潜在优势可以提升估值。我们预计2014-2016年每股收益0.16、0.64和1.02元。给予公司“买入”评级，目标价13.69元，对应2015年21倍的PE估值。 不确定因素 猪价表现，新疫苗产品的审批进程。 |
