四维图新(002405)车联网业务快速增长
车联网业务收入保持快速增长。公司2014 年营业收入10.59 亿元，同比增长20.22%。公司2013 年受诺基亚手机销量萎缩影响，来自消费电子导航地图收入大幅下滑，2014 该业务继续下滑。剔除消费电子导航地图收入影响我们预计公司车载导航及综合地理信息服务收入增速在25-30%左右，车联网业务保持快速增长。公司已经或即将为宝马iDrive、丰田G-Book、奥迪MMI、大众MOSC、沃尔沃IT、长城Motor 等国内外主流车厂的车联网项目提供服务，公司与腾讯合作的“趣驾”车联网品牌正逐步占据国内主流车厂前装Telematics 服务平台，与腾讯合作打造汽车生活入口生态。 所得税缴纳调整拉低净利润增速。公司2014 年营业利润6128 万元，同比增长29.57%；利润总额17339 万元，同比增长42.76%；归属净利润11749 万元，同比增长11.6%。归属净利润增速低于营业利润及利润总额增速，主要原因在于所得税缴纳调整。公司2013 年根据国家规划布局内重点软件企业批复调整2011 年至2012 年所得税率差异，所得税仅-683 万元，2014年公司前三季度缴纳所得税1767 万元，对净利润增速影响较大。 车联网行业正处于破局前夜。保险公司对车联网的参与正逐步把行业带入加速发展期，UBI 车险通过车载硬件记录车主驾驶行为数据厘定车险费率，能够大幅提高车载硬件的普及率与车主使用粘性，公司与腾讯在车联网行业布局全面，我们预计未来保险公司通过前装车机记录车主驾驶数据从而给予车主保费折扣也将成为可能。 投资建议： 我们坚持认为保险对车联网的参与将推动车联网产业进入加速发展期，公司股权激励充分绑定了管理层的利益，公司未来有望在腾讯车联网产业布局中发挥数据资源优势，逐渐切入C 端客户领域。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.17、0.25、0.33，维持“增持”评级。 风险提示： 车联网政策出现反复，整车厂、第三方服务商、车主商业利益无法平衡。 |
