激光电视概念股解析
海信电器(600060)客厅经济崛起推动价值持续重估 本报告导读： 海信电器将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的，上调目标价至29.2元，建议“增持”。 投资要点： 维持公司盈利预测 ,上调目标价至29.2 元，建议“增持” 维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元（对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%）以反映这一趋势的价值。建议“增持”。 海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的 我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。 关注后续合作推进，期待运营价值显现 2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。风险：政策再度加强对电视的约束。 四川长虹(600839)军民并举战略提升公司估值 公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复 四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。 公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型 由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹（600839）近年来电视主业表现不佳。2014 年1-3 季度，公司营收实现413 亿元，同比增长-1.82；实现归属于上市公司股东净利润-3.14 亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。 收购军工资产资质优良且估值低 零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1 倍PB 收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。 投资建议：军民共举战略将估值空间打开 从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻； 2、电视业务继续萎缩； 3、公司混合所有制改革不达预期。 大额计提卷走利润 福晶科技(002222)参股公司"小"担保引发大危机 《证券日报》记者此前报道了关于上市公司业绩变脸的事项，其中提及，大额计提坏账是这些公司业绩前后变化明显的重要原因，而经过查询可知，股权投资所带来的一些坏账计提，仍是许多公司的噩梦。 福晶科技也是其中之一。 参股公司成业绩吸金黑洞 此前，福晶科技曾发过业绩预报，称公司2014年度将续盈，预计归属于上市公司股东的净利润有数千万元，不过，公司当时也称，公司本部主业经营形势总体比上年好，但参股公司福建省万邦光电科技有限公司经营业绩存在不确定性。 但是，随后发布的业绩修正报告就变成了"首亏"，而"首亏"的原因，就是此前经营业绩不确定的福建省万邦光电科技有限公司拖了上市公司的后腿。 2015年1月29日，福晶科技公布业绩修正的公告，称公司的净利润比上年同期下降100%-145%，对于业绩大变脸的原因，公司称，虽然本部经营业绩比上年有所提升，但由于参股企业福建省万邦光电科技有限公司资产负债率高企，应收及库存问题严重，经营情况恶化，资金链断裂，其大股东资金占用问题一直未能得以解决，持续经营能力存在极大的不确定性，公司拟对该项长期股权投资计提减值准备并提议解散该公司，对公司本年度财务报表造成重大影响。 从福晶科技发布的公告可知，2014年度，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别比上年下降124.85%、115.32%、137.15%，主要是因为本年度对"长期股权投资-福建省万邦光电科技有限公司"计提减值准备5806.27万元，计入本年度"资产减值损失"，影响当期利润。 担保推倒债务多诺米骨牌 福建省万邦光电科技有限公司可能会拖累福晶科技，此前早有预兆。 福晶科技持有福建省万邦光电科技有限公司41.49%的股权，位列第二大股东。除福晶科技之外，其它股东分别是福建中科万邦光电股份有限公司（以下简称"中科万邦"）持有54.25%股权，何文铭持有3.62%股权，吴丹凤持有0.64%股权，中科万邦为万邦光电的控股股东，何文铭和吴丹凤夫妇为万邦光电的实际控制人。 2014年9月，福晶科技接到万邦光电实际控制人、董事长何文铭的口头通报，万邦光电未经董事会和股东会批准为何文铭约350万元债务提供担保，因何文铭未能清偿到期债务，相关债权人已向法院提起诉讼，万邦光电承担担保责任，万邦光电部分银行账户已被冻结。 表面上来看，350万元担保的金额和两市其它公司动辄上亿元的担保数额相比并不大，但是，这却成了压死骆驼的最后一根稻草，因为，这笔担保本身是违规的：万邦光电董事长何文铭及管理层未将上述违规担保事项事先告知万邦光电董事会，更没有获得万邦光电董事会、股东会的审议和批准。 需要注意的是，万邦光电在自身资产负债率高企、部分资金被大股东中科万邦挪用、公司资金紧张的情况下，部分银行账户被冻结，万邦光电的财务资金已陷入困难状态。 截止到2014年6月30日，福晶科技对万邦光电的长期股权投资账面价值为6346.92万元。 在2014年会计年度，万邦光电最终为福晶科技带来了5806.27万元减值准备计提，而这项计提，占上市公司最近一个会计年度（2013年度）经审计净利润147.99%，最终使得福晶科技在本部业绩向好的背景下，全部业绩填了这个"窟窿"。 光韵达(300227)调研简报:专注激光加工 行业拓展稳健 投资要点： 光韵达是国内激光加工领域的龙头公司，目前已成为国内SMT 激光模板制造第一大供应商。柔性线路板加工和HDI 钻孔领域公司布局良久，主要客户均为国内的一线电路板加工厂商，在下游行业景气趋势逐步转暖的情况下，有望实现持续的稳健增长。LDS 和3D 打印是公司去年新引入的业务， LDS 由于下游智能手机市场应用相对成熟，引入后实现了利润的快速增长；3D 打印国内尚处于行业孕育初期，公司目前正在逐步开拓工业类3D 打印的下游市场。 1.SMT 激光模板制造国内龙头 2.柔性线路板加工和HDI 钻孔将伴随智能终端持续成长 3.LDS 是公司成长的重要看点 4.3D 打印市场尚不成熟，公司率先铺垫工业级打印 给予光韵达增持评级 公司的所有主营业务均是激光加工的直系或旁系延伸，公司在激光加工领域经过多年经营，已实现了稳健的产业布局，我们预计公司14-15 年的EPS 分别为0.176、0.214 元，公司目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为98.01 倍和80.74 倍。公司较高的市盈率源于二级市场对3D 打印的高预期，我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于柔性板加工、激光钻孔和LDS 天线，特别是LDS 天线，由于基数较低起步很快，今明两年都将维持较高增长步伐，3D 打印的营收贡献会逐步增多，但规模起量尚待时日。我们对光韵达首次覆盖，给予增持评级。 风险提示： 1.三星下半年削减订单金额大幅超出预期。 2.柔性电路板与HDI 下游市场加工需求增量低于预期。 激光显示业务今年放量增长 激光显示具有色域广、寿命长、亮度高、节能环保等优势，是未来室内大屏幕重要解决方案之一。去年公司一方面培育激光显示产业链，另一方面下功夫解决产品稳定性和可靠性问题，该产品今年有望呈现爆发式增长。 影院市场方面，今年出货量至少为200 台，其中50 台为巨幕激光显示产品，销售收入至少达到1 亿元，主要客户为大地院线和保利院线。海外影院市场方面，公司第一批光源已经配套给NEC，根据NEC 相关规划，到2019 年向NEC 配套的激光光源将达2000 块。 工程市场方面，公司依靠去年示范工程项目的技术积累，今年出货量至少达到100 块，折合销售收入1.5 亿元，主要客户包括军队、政府、电信、电力和石油石化等。 云计算大数据业务发展潜力巨大 公司与鄂尔多斯高新技术产业投资有限公司成立合资公司，占60%股份，主要投资建设鄂尔多斯至北京的光缆及运营，下一步将充分利用鄂尔多斯优惠的电力资源、气候资源和政府支持，初步布局互联网数据中心的基础链路能力和IDC 数据中心服务能力。第一期IDC 数据中心3.2 万平米将于今年年底建成投入运营，后续将建设运营20 万平米IDC 数据中心。 公司在该项目的优势一方面体现在成本方面，鄂尔多斯市电力资源丰富，价格在国内最低，仅测算电力价差利润，20 万平米IDC 数据中心能产生4 亿元毛利润；另一方面体现在客户方面，铺设完鄂尔多斯到北京的光缆资源之后，将锁定北京为中心的华北客户，未来发展空间巨大。 "增持"评级，目标价18 元 我们长期看好公司在激光显示方面处于全球的领先地位，预计2014-2016 年EPS 分别0.06 元、0.30 元和0.45 元，给予"增持"评级，目标价18 元。 风险提示 激光业务不及预期 华工科技(000988)2014年三季报点评:三季度单季利润位于历史高位 盈利能力回升 公司前三季度实现营业总收入17.67 亿元，同比增40%。我们分析，收入增长快速增长主要来源于以下几个业务板块：1）受益于国内变频空调销售比例的提高，公司传感器业务营收同比大幅增长；2）受益于国内4G投资加大，公司光电器件系列产品营收同比大幅增长。 公司前三季度毛利率为24.55%，比去年同期下降1.07 个百分点。其中，公司三季度单季毛利率为23.64%，属于正常的波动范围。纵观公司近2年的毛利率，一直较为稳定。 受三费率大幅下降，公司盈利能力显著提升，恢复至历史中高水平。前三季度公司三费率比去年同期下降4.29 个百分点至17.47%，营业外收入同比增长159%至0.4 亿元，净利率为8.48%，比去年同期提升0.93 个百分点，环比二季度提升3.26 个百分点，其中三季度单季净利率达14.18%，位于历史较高水平。 公司资产负债表健康。应收账款、应收票据和存货同比增长19%、25%和-4%，应付账款同比增长2%，预收账款同比下降18%，各指标在正常范围内波动。 盈利预测与投资建议：我们上调公司盈利预测，预计公司2014~2016 年每股收益分别为0.25 元、0.39 元和0.56 元，净利润增长率分别为318%、58%和42%，当前股价对应14~16 年PE 分别为50 倍、32 倍和22 倍。公司脱胎于校办企业，技术实力雄厚，已布局的三大业务中的激光和传感器业务都已经是行业领先者。成立15 年以来公司先后经历技术校园化和管理社会化的调整期、激光产业布局的试水期，我们判断，目前已经进入到业绩结果期。随着新一代领导班子的上任，加上行之有效的激励措施，公司业绩有望出现趋势向上的拐点。我们维持公司“增持”评级。 风险提示：大功率激光设备在汽车、钣金行业市场开拓低于预期；小功率激光设备在消费电子行业市场开拓低于预期；激光加工服务市场开拓低于预期 |
