建筑行业：稳增长政策加码建筑板块走势更强
投资建议：主要基于稳增长政策加码使得经济触底回升概率加大、重要事件性催化剂出现或将出现，我们认为建筑板块有望在未来一段时间走得更强，机会主要在1)未来几年享受行业格局大改变的互联网家装板块，可以不用操心做波段，未来仍有很多积极预期将发展出来，我们从1月初开始推荐并将持续推荐，包括广田股份、亚厦股份、金螳螂、东易日盛、洪涛股份等；2)“一带一路”受益标的左侧机会再现，股价下跌较多而行业利好不断积累，博鳌论坛可能发生的合作协议有望成为催化剂，风险收益比上升了不少，包括前期推荐过的“四建一铁”(中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国电建)和中工国际、中材国际、中钢国际等中等市值的公司；3)其他机会，包括PPP相关受益品种，比如园林板块(铁汉生态等)等，以及其他有转型预期的公司。 我与大众的不同：1)2月份工业增加值只有6.8%，而过去3个月的中长期贷款同比增长69%，我们相信基建稳增长已经发生并且有望加码，经济触底企稳的概率在增加，而建筑股票往往在经济拐点预期出现时能有好的表现；2)“一带一路”相关大建筑股今年以来大约跑输大盘15个点，目前平均动态PE14X(中国建筑6.7X)，是建筑行业内唯一今年以来累计涨幅是负的子板块，但最近行业累计了很多积极变化，包括a)资金方面，丝路基金成立并到位100亿美元首期资本金；b)其他国家参与度方面，近日英国顶住来自美国的压力申请加入亚投行，曾表示不参与的澳大利亚也于近日表示会考虑是否加入；c)项目方面，中韩铁路轮渡计划相关研究已列入韩国2015年预算，中铁建将参与新加坡吉隆坡高铁的投标；d)未来的催化剂方面，媒体报道(《上海证券报》)3月26日-29日的“博鳌论坛”上可能会有项目清单公布并与各方签署重要经济合作协议等，由于主要项目可能是铁路、公路、能源、产业园等，我们估计中国交建、中国铁建、中国中铁会更多的出现在这些项目中，而且媒体报道王梦恕院士认为中国中铁和中国铁建合并有利于发展，合并计划并未启动但国家层面已经开始研究(《中国经济周刊》)；但是业绩弹性的话，我们相信中工国际会在2016年最明显的表现出来；3)发改委与国开行联合印发《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》，对ppp项目融资给予支持政策，一是加强信贷规模的统筹调配，优先保障PPP项目的融资需求；二是对符合条件的PPP项目，贷款期限最长可达30年，贷款利率可适当优惠；三是建立绿色通道，加快PPP项目贷款审批；四是贯彻关于“支持开展排污权、收费权、集体林权、特许经营权、购买服务协议预期收益、集体土地承包经营权质押贷款等担保创新类贷款业务”的要求，积极创新PPP项目的信贷服务。我们认为最受益的是央企和国企，比如中国交建、中国建筑等，但小公司弹性想象空间更大。4)家装市场2013年容量4.7万亿，还未算入其他入口价值，过去家装公司长大的运营管理瓶颈和营销瓶颈在新技术手段和互联网的帮助下将被打破，有望诞生出千亿市值的大公司，目前板块平均估值在17~18X，我们认为还有很大成长空间，目前最快放量的是金螳螂，互联网家装布局即将正式浮出水面仍有较大预期差可收获的是广田股份和亚厦股份，市值最小而有望厚积薄发的是东易日盛，转型教育并在酝酿平台的是洪涛股份。 |
