顺鑫农业(000860)战略转型成效显著
事件： 1 月14 日晚间发布2014 年度业绩预告， 公司预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80%至100%，盈利35577.77 万元–39530.86 万元，每股收益约0.7051 元-0.7835 元。 结论： 看好公司业务转型（多元化业务向以白酒业务为主业）、国企改革预期，给予公司“推荐”投资评级。 正文： 1、看好公司的理由：1）看好公司业务转型前景。顺鑫农业为地方性国有企业，实际控制人为北京市顺义区国资委。公司之前的业务分散较广，主营涵盖了农业、建筑、地产、白酒等业务，由于多主业的业务格局分散了公司精力以及国有企业体制短板致使公司各个单业务表现并不突出，整体业绩成长性一般。2013 年公司进行了管理层环境，新任董事长上任以来就提出了聚焦白酒的发展战略，将重点发展白酒业务，同时逐步剥离其他业务。公司白酒主要有牛栏山二锅头和宁城老窖两个中华老字号品牌，品牌基础较好。同时，公司白酒产品为中低端产品，受国家政策影响较小，加之新的领导对白酒业务的重视，近两年公司白酒业务实现了逆势增长。统计显示，2013 年、2014 年上半年公司白酒业务实现收入分别为37 亿元、26 亿元，同比增长15.6%、11.5%。在收入实现稳步增长的同时，白酒业务毛利率也保持稳步上升，2012、2013、2014（H1）年公司白酒业务毛利率为51.49%、60.35%、57.88%。由此可见，在行业处于低迷期的背景下，公司白酒业务保持了稳步增长且盈利能力实现显著提升，这些都充分显示出公司白酒产品在低端白酒领域的品牌竞争力，同时也显示出新的管理层对执行聚焦白酒战略的执行力度。我们认为，公司白酒业务未来的发展前景广阔：首先，新的领导层对白酒业务非常重视，战略执行里较强，市场推广成效显现；其次，公司白酒产品在低端白酒领域品牌竞争优势明显，公司产品价格相对较低，能够规避国家产业影响且未来存在提价空间。2）、体制改革预期。顺鑫农业为北京顺义区国资委下属国有企业，存在国企改革预期。我们认为，国企改革给公司带来的利好主要集中在管理层激励到位，体制短板将消除、公司管理效率有望显著提升，这将是影响公司业绩的主要因素之一（公司毛利率较高，但期间费用率较高致使净利率水平较低。） 2、盈利预测与投资建议。我们预计14/15/16 公司实现每股收益分别为0.74/0.96/1.17元，我们给予公司2015 年25 倍估值，对应目标价为24 元，给予公司“推荐”投资评级。 北京顺鑫农业股份有限公司位于京郊“绿色国际港”——顺义区，是北京市第一家农业类上市公司，注册资本30415万元，下设五家分公司和七家控股子公司。公司上市后，遵循“诚信、敬业、创新、高效”的企业精神，综合利用各种优势，锐意进取，创新经营，企业规模不断壮大。截止到2002年12月，公司总资产已达16.2亿元，净资产达10.8亿元。 顺鑫公司的主营业务为粮食作物、经济作物、蔬菜、瓜果、果蔬种植、加工及销售；白酒生产与销售；肉食品加工与销售；良种繁育；农业技术开发、技术服务等。2000年10月，顺鑫农业被农业部等八部委行审定为农业产业化国家重点龙头企业，2001年12月，又被中国食品工业协会评为1981-2001中国农业产业化经营20大龙头食品企业。 面对当前形势，顺鑫公司总结经验，审时度势，适时确定了以价值链为基础、以产业链整合为实现方式、向投资控股型转变的“4+2”发展战略，即完善四条产业链：一是壮大饮料、饮品产业链；二是完善种猪繁育、肉食品加工产业链；三是构建农副产品物流配送产业链；四是打造生态观光农业产业链；发展两个行业，即稳定和拓展白酒业、适度发展房地产业。 |
