北陆药业(300016)内生快速增长 外延值得期待
公司今年年初推出股权激励计划，实现管理层全员持股，行权条件较高，不包括外延式并购，2014 至2016 年三年营收和扣非净利润复合增速将达到30%。今年6 月公司实际控制人、董事长王代雪先生大笔增持公司股份，持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同时公司将增发补充流动资金，增发价格12.96 元/股，募集资金2.5亿元，董事长、高管以及中植系京湖资本出资认购。种种迹象显示公司管理层对于公司未来快速发展充满信心。 公司在对比剂领域竞争力强，拥有目前市场上最全的对比剂品种和规格，且营销网络完善，市场推广能力突出。目前碘海醇和钆喷酸葡胺为公司主力产品，碘海醇受益于进入基药目录，有望实现快速增长。未来碘克沙醇放量可期，而碘帕醇有望首仿上市，预计将复制恒瑞碘佛醇的成功路径。公司独家中药产品九味镇心颗粒今年前三季度销售额实现70%高速增长，未来有望成为10 亿级的重磅产品。后续产品文拉法辛缓释胶囊，阿立哌唑等市场空间大，神经精神领域将成为对比剂领域之后公司的另一个业绩增长点。糖尿病产品格列美脲和瑞格列奈市场空间可观。公司销售模式兼具外企优势和国企特色，在短期业绩和长期发展两方面实现了较好的平衡。公司今年开始外延式并购，参股世和基因，收购中美康士为未来长期发展打下基础。 投资建议：公司产品线布局合理，后续产品有竞争力，销售管理模式先进，内生增长具有可持续性，同时外延式收购为公司助力。股权激励为公司增添动力，高管参与增发也显示了对公司长期发展的信心。假定明年中美康士并表，公司增发成功，考虑摊薄因，我们预测公司2014、2015、2016 年EPS 分别是0.27、0.36、0.50 元，目前股价对应市盈率为61 倍、43 倍、31 倍。我们给予“增持”评级。 风险提示：新药获批上市慢于预期，碘海醇等主力产品降价，创业板和医药板块整体回调，外延收购整合失败 |
