国际医学(000516)2014年业绩预告点评
公司发布2014 年业绩预告，2014 年归属上市公司净利润为3.34—3.7 亿元，较上年同期增长175%—205%。经常性收益略超我们预期。 主要观点 1、公司14 年业绩大幅增长的原因在于高新医院利润率的提升、百货业务恢复性增长、以及转让西安银行股权确认的收入。 高新医院的高增长成为拉动医疗服务业务的引擎。14 年高新医院通过结构性调整特需服务比例，利润率大幅提升，带来利润高于收入的增长。我们预计高新医院14 年收入达到5 亿元（13%左右的增速），净利润达到将近1 亿元（利润增速高达50%左右）。高新医院的崛起经历了07 年纳入医保、09 年获得三甲评级、14 年结构性调整特需服务比例的几个重要阶段。目前特需服务占比20%左右，未来仍有一定的提升空间，预计15 年还能保持20%—30%的较高增长。 百货业务经过改造后进入恢复性增长期。公司百货业务13 年进行品牌结构的调整，14 年在13 年低基数（13 年钟楼店整修影响收入和计提资产损失）的基础上有望实现60%以上的增长，预计14 年百货合计实现净利1.5—1.6 亿左右。考虑到公司采用毛利额的考核机制以及6 个点左右的净利率目标，我们预计15 年百货仍可实现25%—30%的增长。 转让西安银行股权为主业提供资金支持。我们预计转让金额有望过亿，能为医疗及高端生命科学的战略业务带来支撑。 2、投资建议：公司是一家转型医疗和高端生命科学、通过百货零售业务提供稳定现金流的企业。暂不考虑转让银行股权的非经常性收益，公司经常性业务14、15 年处于业绩释放期，预计公司14—16 年经营性的EPS 为0.33、0.41、0.49 元，对应PE 为48X、39X、33X，给予推荐评级。 风险提示 1. 干细胞政策放开进度慢于预期 2. 国际医学中心培育期太长 |
