中国中铁(601390)非公开发行A股预案点评:大股东认购彰显信心
核心观点： 本次发行有利于改善公司资本结构、增强财务抗压能力 截至2014年三季报，公司资产负债率84.18%，高于A股可比大建筑公司均值（82.62%）。使得公司在承接新项目时受到了一定程度的制约。假设本次增发在三季报时完成，将直接拉低公司资产负债率1.33个百分点，偿债风险有所降低，有利于增强公司财务抗压能力。 承担重要国家使命使得公司在权益上必然有所诉求 作为国家基础建设的一份子，承担着国内的基础建设投资以稳定经济增长的重要任务。工程项目遍布全球60多个国家和地区，在“一带一路”战略的推进下，公司也承担着向外输出国内过剩产能的国家使命。但以目前的资产负债率来看，继续承接大型项目会使其面临比较大的经营压力。因此，不管是以何种形式（例如增发、分拆上市、混合所有制），公司都会十分有意愿去进行权益类的融资。 大股东认购彰显信心，未来盈利能力上升可期 大股东中铁工不低于20%的认购数量，彰显出公司对未来业绩的信心，大大增强了本次增资的投资吸引力。公司不低于7.65元的增发价格对应1.72倍PB，而目前公司的PB仅1.83，估值较为安全。此次的增发价格并不算低，为此，公司可能一改之前盈利能力较低的形象，通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。 投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.48、0.56、0.64元（未考虑此次增发摊薄），维持“买入”评级。 风险提示 非公开发行进度不达预期；增量资金的使用效率提升需要一个过程。 |
