批零贸易业-2015年春节黄金周销售数据点评：在国企改革及模式转型中寻求突破口
投资建议：网络零售发展方兴未艾，且随着移动互联网的飞速发展不断衍生出多元零售模式，而传统零售业态则饱受新兴业态及模式的冲击，我们认为，传统零售企业多为国有企业，受到机制约束缺乏应对变化的灵活性和及时性，而在国企改革大趋势下，国企改革有望从建立市场化激励机制、推进混合所有制、集团资产整合等方面提升企业经营活力；另一方面，应对网络零售冲击，机制灵活的零售企业在充分发挥线下门店优势，通过布局社区O2O入口、以新的盈利模式盘活供应商及客户资源等方式积极尝试转型之路，前景同样值得期待。重点推荐：步步高、苏宁云商、广州浪奇、益民集团、豫园商城。 春节黄金周传统零售同比增速创下10年新低，经营颓势亟待扭转。据商务部数据，2015年除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元，同比2014年春节黄金周增长11%，为2005年来的春节黄金周最低增速；而根据商务部统计数据，我国网络零售2014年及2015年1月的同比增速分别高达约60%及37.4%，均远高于实体零售。我们认为，网络零售对传统零售的分流影响已为既成事实，且随着移动互联网的飞速发展，网络零售模式更加多元及有效，在面对网络零售冲击和消费习惯变化，传统零售经营颓势亟待扭转。 国企改革推动下，零售区域龙头仍具备较大投资机会。零售行业国企占比较高，但国有控股商业企业通常面临以下尴尬局面：1)国有商业手握优质商业资产，但受到体制和机制制约，自身效率难以发挥，从而使得国有及民营企业之间盈利能力差距较为显著；2)国有控股割裂了一二级市场的估值联系，使得商业企业的一二级市场价值常常出现较大幅倒挂；3)零售行业集中度较低，但国有控股的大背景使得行业集中度提升难度较大。我们认为，国企改革有望从资产整合、建立市场化激励机制、股权多元化等方式解除零售企业的发展桎梏，释放行业发展潜力。考虑我国各地区的国企改革方案陆续出台，且在先行国企改革企业的示范效应下，我们判断后续公司跟进进度有望加快，零售区域龙头仍具备较大投资机会。 传统零售模式变革势在必行，有效转型寻找出路。传统零售企业拥有较好的物业地段、良好的供应商资源、较大的客户信息数据存储、良好的信誉保证；我们认为依托这些存量优势，传统零售企业同样有望充分发挥线下存量优势，通过布局社区O2O入口、以新盈利模式盘活供应商及客户资源等方式积极尝试转型之路，前景值得期待。 风险提示：1、国企改革进度低于预期；2、传统零售企业转型受阻。 |
