旗滨集团(601636)：光伏玻璃再扩张 成长路径更清晰 事件：2022 年3 月16 日，公司发布多条公告，涉及光伏领域业务布局。具体如下：1)拟在马来西亚沙巴州投资新建2 条1200t/d 光伏玻璃生产线，并配套建设年产120 万吨超白石英砂生产线；2)拟以自有资金对郴州光伏增资，保障光伏项目建设资金；3)公司将所持“资兴砂矿”(超白砂)100%股权全部划转至郴州光伏；4)投资4.92 亿元建设屋面分布式光伏电站项目。 光伏玻璃产能持续扩张，彰显深耕光伏领域决心：根据公司此前公告，国内已在建5 条1200t/d 光伏玻璃生产线，并有望于2022 年陆续投产。此次，公司于马来西亚规划建设2 条1200t/d 光伏玻璃产线后，产能将达到8400t/d(不考虑转产光伏产品的超白浮法产线)。此外，公司开始利用自身厂房屋顶资源，加快向下游光伏电站领域拓展。 光伏玻璃新贵，成本优势有望领先：公司作为国内浮法玻璃龙头，进军光伏玻璃领域仍具备成本优势。1、公司所投建窑炉规模均为1200t/d，具备能耗低、摊销低、成品率高等优点；2、可适配更大尺寸组件，并具备升级空间；3、原材料采购可与建筑浮法玻璃协同，具备集采优势；4、具备充足资金进行超白硅砂资源获取，提高原料自给率。因此，我们认为随着公司光伏玻璃产能逐步落地，未来有望跻身行业第一梯队。 加快超白石英砂资源获取，配合光伏玻璃产能落地：生产超白玻璃需要有超白石英砂作为原料，而超白石英砂属于稀缺资源，国内分布较少。旗滨集团近年来仍积极在国内外探寻超白石英砂资源，未来配合新建产线投资建设或将有更多配套超白石英砂资源落地。公司建设的资兴超白砂矿设计年产能57.6 万吨、马来西亚沙巴州超白石英砂基地年产能120 万吨，大大提高了公司综合竞争力，保障下属超白玻璃生产线的用砂需求和安全。 盈利预测、估值与评级：我们看好22 年房地产竣工端增速回暖，政策引导下的烂尾及延期交付风险大幅降低，玻璃需求具有较强韧性和弹性。整体而言，后续浮法玻璃行业仍有望回至高景气。我们持续坚定推荐旗滨集团，不仅在于玻璃价格上涨预期的催化，更为看重企业的长期成长属性，尤其是可预期的光伏领域拓展。公司在建、拟建7 条光伏玻璃产线，若22 年投产的单线运营质量证明可对标业内龙头，则未来有望逐步跻身行业第一梯队。此外公司不断向节能、电子、医药玻璃等方面进行业务拓展，上述领域均属成长性赛道。我们维持公司21-23年EPS 分别为1.58、1.59 和1.61 元，维持“买入”评级。 风险提示：超白浮法玻璃应用光伏领域进度不及预期，浮法玻璃价格回升不及预期，原燃材料成本压力提升，新建项目推进不及预期，新业务拓展不及预期。 舍得酒业(600702)：一季度开门红符合预期 成熟市场增长靓眼 事件：公司发布一 季报业绩预告，2022Q1实现收入同比增长80%左右，实现净利润为4.6-5.6 亿元，同比增长52-85%。 点评：一季度实现开门红，成熟市场增长靓眼。在当下疫情反复的市场环境下公司逆势实现开门红，一季度表现靓眼，收入符合预期。由于公司今年春节货折略高，报表端增长略低于公司发货端增长。 2022Q1 利润增速慢于收入增速，主要系一季度营销费用加大投入以及人员扩编和涨薪使得管理费用有所增加导致。渠道调研了解到目前回款30%左右，发货比例接近30%。3 月份经销商仍在进货，近日舍得部分区域开始实行控货预计持续至3 月末以来实现挺价。公司全国共有六大中转仓监测经销商库存水平，目前舍得渠道库存在1.5-2 月，处于正常水平，动销良性。一季度增长主要来源于老市场发力，四川、山东、东北等老市场增长靓眼。东北地区回款进度超过30%，山东地区沱牌甚至出现缺货情况。且由于春节期间公司招商暂缓，招商将在二季度开始体现。今年起沱牌和舍得事业部独立运作，目前公司积极招募沱牌省区经理和业务人员。2021 年公司增设要客事业部，主做高端产品，针对定制和开发高端客户资源，预估人员配备至100 多人。 招商积极推进，打响会战突破重点市场。3 月8 日公司启动重庆会战，从全国抽调50 名业务精英支持重庆市场发展，同时渠道反馈2022 年重庆增长目标较为积极。后续视重庆会战效果可能陆续在南京、长沙等大型城市开展特区进行重点突破。截止至三季度末公司共有2177 家经销商，前三季度增加883 家，相对于2020 年底增加26.5%。目前预估500 万级别以上经销商贡献公司销售额的70%，2021 年调整的经销商以新招小商为主，原先老经销商团队较为稳定。预计2022 年公司整体招商目标仍较为积极，重点在空白市场进行招商，注重传统市场的渠道深耕。同时注重提高经销商质量，对经销商采取优胜劣汰制度，未来将持续提高大商比例。 盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为3.75、5.98、7.85 元，对应PE 分别为47X、29X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：招商动销不及预期；疫情扩散超预期；白酒行业下行 至纯科技(603690)：1-2月营收增长388.14% 新增湿法设备订单2.9亿元 事件：公司发布《 2021年度新增订单及近期主要经营情况的公告》，2021年及2022 年1-2 月接单情况持续向好，2022 年1-2 月营收大幅上涨，对此点评如下： 营收快速增长，2022Q1 及全年景气有望延续。公司主营业务分为高纯工艺系统、半导体湿法清洗设备、光传感应用及相关光学元器件等三部分。 经公司初步核算，2022 年1-2 月公司实现营业收入2.2 亿元，同比增长388.14%。2022 年前两个月的收入已达2021Q1 的95%(2021Q1 营收为2.31 亿元)，我们认为受益于下游的旺盛需求和公司自身产能的逐步释放，2022Q1 及全年景气有望延续。 半导体清洗设备订单增速亮眼，单片式设备占比提升明显。自2018 年公司的半导体湿法清洗设备获得核心客户订单以来，该类设备订单量由2019 年的1.7 亿，提升至2020 年的5.3 亿(yoy211.76%)、2021 年的11.20亿(yoy111.32%)，呈现快速增长的态势；2022 年截至公告日期(3 月15日)，新增湿法设备新增订单2.9 亿元。技术含量及附加值更高的单片设备的订单亦大幅增长，2020 年首批单片湿法设备交付并多工艺顺利通过验证，当年单片设备订单3.66 亿元，占比69.06%。单片设备的快速放量进一步增强了公司的竞争优势。 对标DNS，看好公司作为半导体湿法清洗设备龙头企业的长期成长性。 至纯所使用的湿法清洗技术是国际主流NENO SPRAY 技术，对晶圆基底无损伤，清洗效果好、良率高，技术参数直接对标国际湿法清洗设备龙头供应商的相同型号。据2021 年半年报，公司已可以提供28nm 节点的全部湿法工艺设备，更先进的14nm~7 nm 技术世代已接到多个工艺的正式订单；公司产品也进入了中芯、华虹集团、燕东科技等主流客户产线。我们认为，随着中国大陆晶圆厂商不断加大对28nm 及更先进制程的资本开支，至纯将凭借产品对标主流技术路线的优势，迎来快速放量阶段，成长为国内湿法清洗设备的领先企业。 投资建议与评级：预计公司2021-2023 年净利润分别为2.91/3.98/5.42 亿，对应PE 分别为38x、28x、20x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：PET 复合铜箔验证不及预期，pcb 需求不及预期 |
