盛运股份(300090)公司公告点评:又签两单 订单变现或将逐步加快
事件： 1 月13 日，盛运股份发布公告：1）公司与吉林省农安县签订生活垃圾焚烧BOT 项目特许经营权协议；2）公司与山东省海阳县签订生活垃圾填埋和焚烧发电BOT 项目特许经营权协议。 点评： 两订单总计处理规模为1400 吨/日，总投资约8 亿元。公司1 月13 日晚间公告两个订单：1）公司与吉林省农安县签订生活垃圾焚烧BOT 项目特许经营权协议，项目主要处理农安县区的生活垃圾，总建设规模为900吨/日，配置1*12MW+1*6MW 汽轮发电机组。其中一期建设规模600 吨/日，配置1*12MW 汽轮发电机组，年处理垃圾21.9 万吨。该项目总投资约5.5 亿元，其中一期项目投资3.8 亿元，项目工期为18 个月，生活垃圾处理服务费为50 元/吨；2）公司与山东省海阳县签订生活垃圾填埋和焚烧发电BOT 项目特许经营权协议，工程总规模为500 吨/日，年处理垃圾18 万吨，配置一台9MW 汽轮发电机组，总投资规模估算为2.5亿元，其中垃圾焚烧发电项目投资2.3 亿元，配套灰渣及应急垃圾填埋场投资约1500 万元，配套部分垃圾中转站（6 个乡镇垃圾中转站）投资约500 万元。正式运行后的保底垃圾处理量按月累计平均为400 吨/日，生活垃圾处理补贴费为60 元/吨。 三四线城市垃圾焚烧BOT 项目布局加快，出售机械资产回笼资金或将加速项目建设。公司14 年以来签订永州、西安临潼、乌兰浩特、宁阳、巴彦淖尔、白城、新疆建设兵团第十二师等6 个项目，共计处理量8100吨/日，总投资约38.2 亿元，约占公司总投资额的50%。15 年1 月份新签订单处理量1400 吨/日，总投资约8 亿元，订单持续接力，公司在三四线城市进行垃圾焚烧BOT 项目布局明显加快，我们预计未来公司1000吨/日以下订单仍将保持较快释放。另外，我们认为前期资金等因素对公司BOT 项目工程进度有所制约，因此影响建造期收入确认。而公司12 月份重大资产出售（拟3.4 亿元出售重工机械70%及新疆煤机60%股权），可较快回笼资金，未来公司BOT 项目建设进度有望加快。我们强调目前市场对环保工程类公司的股价认识正逐步由订单驱动而转变为业绩驱动，公司工程施工加速将带来业绩高增速，业绩吸引力逐步增强。 投资建议：首次给予增持评级。我们预计公司14、15 年EPS 为0.52、0.76 元，对应PE 为28、20 倍。我们认为公司在手订单数量丰沛（1.8 万吨/日），出售资产厘清主业并回笼现金或使得15 年BOT 项目建设加快，订单高增速转化为业绩高增速值得期待。基于此，我们首次给予盛运股份增持评级。 风险提示：项目进度低于预期。 |
