电投能源(002128)公司业绩预告点评：Q4业绩或受减值拖累 绿电布局迎来加速期 Q4 业绩或受减值拖累，绿电布局迎来加速期。维持“买入”评级公司发布业绩预告，2021 年预计实现归母净利润35.6 亿元，同比增长71.9%；扣非后归母净利润35.2 亿元，同比增长77.8%。全年业绩同比高增主要受益： 煤炭及电解铝价格上涨；风电平均装机规模增长，风电售电量同比增加；西部大开发税收优惠政策下调所得税率。单季来看，预计2021Q4 归母净利润6.85 亿元，环比下降34.3%，单季业绩表现低于预期，或主因计提大额资产减值及生产成本提升。根据业绩预告，我们下调2021 年盈利预测，维持2022-2023 年预测，预计2021-2023 年归母净利润35.6 ( 前值42.5 ) /59.9/63.3 亿元， 同比71.9%/68.1%/5.8%；EPS 为1.85(前值2.21)/3.11/3.30 元，对应当前股价PE 为8.1/4.8/4.5 倍。公司煤铝主业未来业绩有望稳健释放，新能源装机进入加速布局阶段，看好转型增长潜力。维持“买入”评级。 Q4 单季煤价高增，电解铝或成本承压 煤炭业务：Q4 长协煤价或维持增长。Q4 在保供背景下，公司煤炭产量或平稳释放。价格方面，公司长协价主要挂钩环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数，根据Wind 数据，两大指数Q4 均价分别为782、641 元/吨，环比Q3 上涨12.3%、44.6%。根据公司长协定价机制测算，Q4 年度长协价或环比上涨25%。 电解铝业务：Q4 铝价高位运行，成本或有所增高。2021 年全年铝价同比大涨，长江有色A00 铝均价18898 元/吨，同比上涨33%，2021Q4 铝价虽有所回落，但单季均价20075 元/吨，环比Q3 仍基本持平(环比-2.1%)，保持高位运行。公司电解铝定价机制灵活，充分受益高铝价红利。成本方面，Q4 氧化铝成本或有所承压，Q4 氧化铝市场价环比上涨27.4%；电力成本方面尽管高耗能电价上涨抬高行业整体能源成本，但由于公司自备煤电，整体业绩或受影响较小。 新能源装机加速增长，绿电转型打开成长空间2021 年内，公司风光电项目布局整体加速，在建及规划新能源装机容量快速增长，且布局区域已不局限于内蒙古主阵地，开始涉足山西、陕西、吉林、辽宁、山东等省份。截至目前，公司合计共有约155 万千瓦新能源机组已并网(包含40万千瓦电解铝自备机组)，另有已获批的在建项目装机量225 万千瓦，待核准的规划项目208 万千瓦，合计达588 万千瓦。考虑到绿电装机建设周期较短，2022年并网容量有望集中增长。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。看好绿电转型远期增长潜力。 风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期 凯莱英(002821)：业绩呈现高速增长 核心业务小分子CDMO业务持续兑现 事件概述 公司公告2021 年度业绩预告: 全年实现归母净利润10.40~10.76 亿元, 同比增长44%~49% ; 实现扣非净利润9.08~9.40 亿元,同比增长41%~46%。 分析判断: 业绩呈现高速增长,核心业务小分子CDMO 业务持续兑现 公司2021 年实现营业收入45.05~46.62 亿元,同比增长43%~48%,其中Q4 单季度实现营业收入16.75~17.30 亿元,同比增长57%~62%,另外公司2021 年实现扣非净利润9.08~9.40亿元,同比增长41%~46%,其中Q4 单季度为3.12~3.44 亿元,同比增长66%~83%,业绩呈现高速增长的趋势。我们判断主要受以下两个因素驱动:(1)2021 年11 月新签大订单的执行确认收入,以及公司常规新冠订单继续保持快速增长,整体驱动公司小分子CDMO 业务同比增长超过45%,其中Q4 单季度同比增长超过65%;(2)公司化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO 等业务持续推进,预计其2021 年整体实现营业收入同比增长超过65%。 全球小分子CDMO 行业领先者,资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速 公司已深耕小分子CDMO 领域20 多年,建立了拥有接近3000 名科学家及工程师的世界顶级研发平台,同时公司2020 年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台,用于各类技术的研发和储备,支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021 年上半年小分子CDMO 业务实现营业收入16.17 亿元,同比增长34.1%,其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3 年,考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量,以及叠加资本开支加速带来供给端加速,我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。 新业务拓展:多元化业务布局,为公司增添想象力 公司在深耕小分子CDMO 业务的基础上,快速发展化学大分子业务(寡核苷酸、多肽、脂质体等)、制剂、生物工程等业务,以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO 等业务,其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021 年上半年,公司新业务实现营业收入1.44 亿元,同比增长144.62%,其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。展望未来,伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进,将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。 业绩预测及投资建议 公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商,展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单的收入确认的波动、调整前期盈利预测,即21-23 年营收从49.19/103.47/82.02 亿元调整为46.20/85.38/100.84 亿元, EPS 从 4.44/9.09/7.83 元调整为4.02/7.54/8.96 元,对应2022 年01 月25 日349 元/股收盘价,PE 分别为86.73/46.30/38.94 倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。 华阳集团(002906)2021年度业绩预告点评：2021年利润增速超50% 智能化业务稳健发展 2021 年全年归母净利润增长55%-66% 华阳集团2021 年实现归母净利润2.8-3 亿元(扣非2.4-2.6 亿元)，同比增长55%-66%(扣非同比增长103%-120%)；单四季度实现归母净利润0.7-0.9 亿元(扣非0.7-0.9 亿元)，同比增长-22%-1%(扣非同比增长13%-47%)。2021 年业绩增长主要原因为：汽车电子智能座舱业务包括中控、HUD、无线充电、数字仪表等产品订单大幅增加；精密压铸业务订单大幅增加带来营收端增长。此外，公司通过成本抵减消化了部分原材料涨价影响，经营利润大幅增加，同时2021 年股权激励费用较上年同期增加约1000 万元。 产品端，智能座舱HUD 持续渗透，智能驾驶产品稳步推进1)智能座舱：国内乘用车前装HUD 市场渗透率已提升至5%，华阳W-HUD 市场份额位居前三，已搭载多款车型量产上市，AR-HUD 项目于2021 年下半年搭载车型上市，实现规模化量产，已进入多家头部自主和外资车企供应商体系，订单持续向好。此外，目前公司已推出搭载高通、瑞萨、芯驰等多种芯片方案的座舱域控制器产品,并获得长安等多个客户的项目定点。2)智能驾驶：目前，公司智能驾驶拥有车载摄像头、360 环视系统、DMS、APA 等产品并均有量产或定点项目。 客户端，市场持续开拓，客户结构不断优化 1)汽车电子：公司汽车电子业务2021 年承接了长安福特、东风本田、长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、蔚来、威马、金康赛力斯等客户的新项目订单。公司客户涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌，打开汽车电子业务增量空间。2)精密压铸：成功导入舍弗勒、电装、泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创、比亚迪等客户的新项目，包括激光雷达零部件。 风险提示：上游缺芯风险和下游产销风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持盈利预测，预计21/22/23 年归母净利润3.03/4.42/5.52 亿，对应EPS 为0.64/0.93/1.17 元，对应PE 为86/59/47 倍，维持买入评级。 |
