机构强推2022年1月27日号称摇钱树的六股（附股）

事项：

格力电器发布《未来 三年股东回报规划(2022 年-2024 年)》，公司将在2022-2024 年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配，每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。此外，公司拟对第一期回购买入股份用于员工持股计划后剩余股份进行注销，共0.16 亿股，占当前总股本的0.26%。(公司第一期已回购部分股份及第三期已回购部分股份拟用于注销，但尚未完成。)国信家电观点：1)明确未来现金分红总额，有助于稳定市场信心。经过近期市场调整，预计公司2021 年股息率或在5%以上，配置性价比显现。2)近期跟踪：2021 年空调内销出货量居首，结构调整下价格涨势延续。3)前期回购仍有4.8%的股份待注销，现金牛有望带来长期回报。4)投资建议：公司制定长期股东回报规划有望为市场注入信心，公司2021 年预计股息率或达5%，稳健的盈利和现金流下，公司的长期配置价值显现。长期来看，公司空调主业不断扩展新的应用领域，在冰洗等其他家电产品上稳步开拓，智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破，未来有望持续贡献增长动力。根据我们此前外发的业绩前瞻及四季度对公司终端销售的跟踪情况，略下调公司的盈利预测，预计21-23 年归母净利润为228/267/297 亿(前值为243/268/297 亿)，对应当前股价PE为10.1/8.6/7.7X，维持“买入”评级。5)风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期；宏观需求不及预期。

评论：

明确分红规划强化信心，股息率或达5%吸引力强建立稳定的股东回报规划，强化市场信心，公司2021 年预计股息率在5%以上。与其他白电龙头美的、海尔相比，格力的现金股利支付率波动性较大，这部分引起了市场对于公司治理的担忧。此次制定《未来三年股东回报规划》

明确了公司未来3 年内的现金分红比例下限，消除了市场的担忧。根据我们对公司的盈利预测(21-23 年归母净利润为228/267/296 亿)，以50%的现金分红下限和1 月24 日的收盘价38.85 元/股计算，21-23 年公司股息率分别高达5.0%、5.8%、6.4%；若以格力过去3 年平均60%的现金分红比例计算，21-23 年公司股息率分别高达6.0%、7.0%、7.7%。作为参考的是，沪深300 所有股票中近12 个月股息率均值为1.8%(剔除没有现金分红的25 家公司)，远低于格力电器的水平，公司5%以上的股息率已具备较好的投资性价比。

近期跟踪：2021 年空调内销出货量居首，结构调整下价格涨势延续格力空调2021 年内销领跑行业：产业在线数据显示，格力空调2021 年内销量达到3165 万台，同比增长6.82%，高于美的空调全年内销量2818 万台/+9.95%，持续领跑行业。外销方面，公司2021 年空调外销量1109 万台，同比增长3.84%，位居行业前列。

成本压力下，调结构提价格持续深入：根据奥维云网的数据，12 月格力空调线上销售均价提升3%，线下销售均价提升8%，延续自去年11 月以来价格上涨的趋势。全年来看，格力空调线上销售均价提升17%，线下均价提升7%。

在价格战趋缓、原材料价格出现回调的背景下，公司有望维持较为稳定的盈利能力。

前期回购仍有4.8%的股份待注销，低估值下长期配置价值显现公司2020 年-2021 年共进行了270 亿元的回购，合计回购股票5.24 亿股，其中已注销1.01 亿股，用于股权激励0.46 亿股，拟用于股权激励0.95 亿股，还有2.83 亿股拟注销(已公告但尚未注销完成)，拟注销的股份占公司当前总股本的4.79%。若以注销后的总股本计算，假设2021 年现金股利分红比例为50%，股息率将达到5.2%。在现金股利之外，回购并注销股票也将为公司股价提供强有力的支撑。

低估值下格力长期配置价值显现。当前格力的估值已处于历史较低水平，在稳健的盈利增长和分红规模下，高股息和高每股净资产增长率有望助力公司长期价值的稳健增长，支撑股价行稳致远。

投资建议：明确现金分红规划，高股息率凸显长期投资价值公司制定长期股东回报规划有望为市场注入信心，公司2021 年预计股息率或达5%，稳健的盈利和现金流下，公司的长期配置价值显现。长期来看，公司空调主业不断扩展新的应用领域，在冰洗等其他家电产品上稳步开拓，智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破，未来有望持续贡献增长动力。根据我们此前外发的业绩前瞻及考虑到四季度较高的原材料成本压力，略下调公司的盈利预测，预计21-23 年归母净利润为228/267/297 亿(前值为243/268/297 亿)，对应当前股价PE 为10.1/8.6/7.7X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期；宏观需求不及预期。

投资要点

事件：2022/1/24 公司发布第一期卓越员工持股计划草案，计划筹资金额不超过7000 万元，股份来源为通过二级市场购买，本次员工持股计划将在股东大会审议通过后6 个月内完成购买，存续期为36 个月。资金来源为公司员工合法薪酬及公司控股股东姚良松先生提供的借款支持，其中公司员工合法薪酬不超过3500 万元，同时控股股东姚良松先生提供借款不超过3500 万元。以本次员工持股计划的总规模不超过7000 万元及公司2022/1/24 的收盘价141.09 元测算，本次员工持股计划的股票数量上限约为49.61 万股，约占公司现有股本总额的0.08%。本次持股计划参与范围包括公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员，总人数不超过230 人，其中公司董事、监事及高级管理人员不超过7 人。

员工持股计划完善公司人才激励体系，促进公司长期健康发展。公司董事、监事及高级管理人员等7 人占本持股计划12.14%，其他核心员工占持股计划87.16%，公司通过分享经营成果吸引卓越员工，提高员工凝聚力以及公司竞争力。2021 年收入实现靓丽增长，利润端在原材料上涨背景下维持稳定，公司预计2021 年营业收入达到198.99-213.73 亿元，同比增长35%-45%；2021 年实现归母净利润26.40-28.46 亿元，同比增长28%-38%。员工持股进一步稳固公司管理和专业人才队伍，实现公司长期可持续发展。

产品矩阵丰富，整装业务驱动公司增长。公司2021Q1-3 橱柜/衣柜/卫浴/木门/其他产品品类实现收入53.95/57.36/6.93/8.37/15.99 亿元，同比分别+30.63%/+50.53%/ +38.11%/+72.49%/+125.94%，产品品类全面布局助力公司成长。公司整装业务拓展大家居范围，欧派整装大家居与星之家品牌快速发展，公司2021Q1-3 整装渠道收入11.84 亿元，同比+95.09%，公司在整装拉动下实现高速增长。我们看好整装渠道成为公司未来发展主要驱动力，持续放量带动公司业绩长期增长。

盈利预测与投资评级：公司发布员工持股草案，一方面彰显了对公司长期发展的信心，另一方面绑定专业人才队伍，激励团队发展。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为27.2、32.6、38.6亿元，对应PE32、26、22X。公司定制行业龙头地位稳固，传统经销渠道优势明显，大宗渠道保持较快增长，整装渠道布局领先于同行，维持“买入”评级。

风险提示：定制行业竞争加剧，成本上涨较快，渠道拓展不及预期，议价能力下降导致盈利水平回落等。