索通发展(603612)公司信息更新报告：四季度业绩环比有所回落 预计2021 年归母净利润同比增长162%至180%，维持“买入”评级1 月21 日公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润为5.60 亿元至6.00 亿元，同比增长161.59%至180.28%，实现扣非归母净利润5.60 亿元至6.00 亿元，同比增长167.45%至186.55%。结合业绩预告，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为5.80(-0.51)、8.13(-0.98)、9.94(-1.30)亿元，EPS 分别为1.26(-0.11)、1.77(-0.21)、2.16(-0.28)元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为15.7、11.2、9.2 倍。2021 年9 月中旬以来公司股价大幅回调已经提前反映四季度盈利回调现状，下游高景气度下我们看好未来其吨盈利逐步修复，维持“买入”评级。 2021 年全年业绩大幅增长，预计Q4 环比有所回落根据公司公告，公司2021 年业绩预增主要来源于：(1)预焙阳极产品销量较2020年稳步增加；(2)下游需求强劲，预焙阳极价格较2020 年增幅较高，盈利能力显著提高；(3)产能规模优势凸显，集中化、全球化采购以及内部精益化管理使得公司降本增效成果显著。分季度来看，预计2021Q1-Q4 公司归母净利润分别为1.10、1.82、1.82、0.86-1.26 亿元，其中二、三季度预焙阳极行业景气向上、盈利高企，而四季度受下游电解铝行业限产限电的影响，预计盈利水平有所滑落。 乘电解铝东风，公司不断加快产能扩张步伐 作为预焙阳极的唯一下游应用领域，电解铝需求与预焙阳极行业景气度息息相关。展望未来，政府稳增长将推动房地产竣工端触底回升，同时以汽车交通运输为代表的新兴领域需求正在加速释放，国内电解铝产量仍有望继续维持稳定增长。在此背景下，近年来公司依托成本优势并通过合资建厂的模式不断加快产能扩张步伐，现有产能已经达到252 万吨/年。同时根据公司公告，公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，争取未来五年，每年至少有60 万吨预焙阳极产能投放，预计2025 年公司预焙阳极总产能达到500 万吨。 风险提示：原材料价格大幅波动、项目投产进程不及预期等。 三美股份(603379)公司信息更新报告：公司业绩符合预期 行业拐点日益临近 2021 年扣非归母净利润预增176.25%-248.60%，维持“买入”评级2022 年1 月21 日，公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润4.7-5.8 亿元，同比增长约111.9%-161.4%；预计实现扣非归母净利润4.2-5.3 亿元，同比增长约176.3%-248.6%；预计2021Q4 单季度实现扣非归母净利润1.87-2.97 亿元，同比大幅扭亏，环比增长约114.0%-239.7%。公司业绩预告符合我们的预期。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为5.09、8.35、11.02 亿元，EPS 分别为0.83、1.37、1.81 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为24.0、14.6、11.1 倍，维持“买入”评级。 R142b 供不应求局面或将持续，HFCs 制冷剂盈利能力有所改善受益于下游PVDF(聚偏氟乙烯)需求的快速增长，公司产品R142b 作为PVDF的原料，市场供不应求，价格同比涨幅较大，产品毛利率同比大幅提升。据百川盈孚数据，2021 年R142b 年度均价(含税)为8.3 万元/吨，同比增长425.0%。 作为PVDF 原料使用的R142b 供需格局短期难以扭转，预计将持续为公司贡献较高利润量。同时，公司主要产品HFCs 制冷剂毛利率比2020 年有所改善，对公司业绩产生部分正面影响。据百川盈孚数据，2021 年R134a、R125、R32、R22年度均价(含税)分别为2.6、3.4、1.4、1.7 万元/吨，分别同比+47.9%、+118.3%、+16.4%、+19.9%，制冷剂行业至暗时刻已过，随着配额落地愈加临近，制冷剂行业拐点区间或已到来。公司R32、R125、R134a、R22、R142b 产能分别为4、5.2、6.5、1.44、0.42 万吨，为国内制冷剂头部企业，未来制冷剂行业高确定性的周期崛起将为公司带来较大的业绩弹性。 底部回购1.65 亿元用于员工持股计划，彰显未来发展信心2021 年12 月15 日，公司公告已完成股份回购，本次回购均价25.05 元/股，回购总额约1.65 亿元。2022 年1 月10 日公司发布首期员工持股计划，参与员工总人数不超过330 人，其中董(不含独立董事)、监、高为10 人，受让股票价格为12.53 元/股，股票将分3 期解锁，根据公司绩效考核管理制度考核。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等 |
