国际医学(000516)更名国际医学 确立医学投资主业
点评： 公司是第一家民营三甲医院，预计未来将基于10 余年经营医院的丰富经验，对高新医院继续挖潜，而圣安医院打开未来5-10 年的成长和盈利空间；此外公司有能力进行行业整合，并输出管理、成功复制。医疗服务已成为公司主业，我们认为公司将加大在医疗服务领域的扩张。 按目前股本计，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.31、0.38 和0.45 元，其中零售及其他贡献0.20、0.23 和0.26元，同比增长58%、14%和10%；医疗业务贡献0.12、0.16 和0.2 元，同比增长35%、30%和25%。给予零售2014年20 倍PE，对应合理价值4 元/股；考虑到公司的积极变化，医疗应享有更高溢价，给予医疗2015 年69 倍估值，对应合理价值11 元，调高目标价至15 元，对应2015 年39 倍市盈率。 1、 更名“国际医学” 医疗服务已成为公司主业，新增投资也主要在医疗服务（圣安国际医院等）及汉氏联合干细胞，往高端化、一体化方向发展。 公司是第一家民营三甲医院，预计未来将基于10 余年经营医院的丰富经验，对高新医院继续挖潜，而圣安医院打开未来5-10 年的成长和盈利空间；此外公司有能力进行行业整合，并输出管理、成功复制。 2、商业经营拐点 钟楼店2013 年底装修完毕和升级调整后，有望自2014 年开始迎来内生效益释放（一季度毛利率的显著提升已有体现）；两大次新店2013 年均已盈利，自2014 年起步入高速成长期。 3、盈利预测及投资评级 按目前股本计，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.31、0.38 和0.45 元，其中零售及其他贡献0.20、0.23 和0.26元，同比增长58%、14%和10%；医疗业务贡献0.12、0.16 和0.2 元，同比增长35%、30%和25%。给予零售2014年20 倍PE，对应合理价值4 元/股；考虑到公司的积极变化，医疗应享有更高溢价，给予医疗2015 年69 倍估值，对应合理价值11 元，目标价至15 元，对应2015 年39 倍市盈率。维持“买入”的投资评级 4、不确定因素 （1）圣安国际医院的建设和盈利周期存在不确定因素；（2）干细胞产业对公司盈利贡献的时间不确定。 |
