众生药业(002317)专注在眼科与老年退行性疾病专科药企 2015年业绩增长将加速
专注在眼科与老年退行性疾病专科药企，学术推广是核心竞争优势。公司战略聚焦在眼科与老年退行性疾病领域，经过多年建设，拥有7、8 百人学术推广队伍，核心品种复方血栓通胶囊在眼科具备很好的学术口碑。我们认为，公司是战略与定位清晰的专科药企，学术推广为其核心竞争优势。 三七采购成本下降贡献盈利弹性，至少增厚2015 年业绩3500 万元。复方血栓通胶囊主要四味药材，三七是核心，在原辅料成本中占比约80%，2014 年10 月云南文山120 头三七报价155 元，较前期有较大幅度下跌，由于三七是多年生药材，供严重大于求的格局短期不会变，预计三七价格仍将持续弱势。公司三七基本现采现用，报表成本下降约晚于三七报价一个季度左右，假设2014 年采购均价较2013 年下降100 元/公斤，2014 年贡献业绩约3500 万元。 卫计委要求各省2015 年6 月前完成招标，复方血栓通胶囊2015 年增长有望提速。复方血栓通胶囊是新版基药独家品种，主要临床应用科室在眼科、心脑血管等，2014 年全国完成新版基药招标省份非常少，卫计委要求各省2015 年6 月前完成招标，复方血栓通胶囊2015 增长有望提速。复方血栓通胶囊在非眼科、基层市场、广东省外市场仍有较大增长空间。 多方式补充产品线，生产批件转移是最佳模式。公司坚持研发投入，研发投入销售收入占比每年保持在3%~5%，研发主要投向现有产品的二次开发与创新产品临床前临床研究，公司与国内外多家高校保持良好合作关系。公司通过购买生产批件转移，近期连续公告已经拿到了或者申请受理富马酸氯马斯汀口服溶液、普拉洛芬滴眼液、萘敏维滴眼液等13 个产品批件，我们认为，通过购买生产批件转移是最佳模式，以眼科为例，国内企业拥有滴眼液批文1000 多张，绝大多数企业不具备临床推广和销售能力，通过购买企业闲置批文生产转移，公司营销队伍负责营销推广。 2015 年业绩增加将加速，战略定位及营销能力具备中长期成长空间。三七采购成本下降增厚2015 年业绩，卫计委要求各省2015 年6 月底前完成新版基药招标，核心品种复方血栓通胶囊收入增长有望加速。公司战略定位于眼科及老年退行性疾病领域，通过自主研发、合作研发与生产批件转移补充产品，公司实际是战略清晰的专科药企，我们预测公司2014-2016 年每股收益为0.64 元、0.87 元、1.07元，分别增长26%、36%、23%，对应预测市盈率分别为30 倍、22 倍、18 倍，给予增持评级。 |
