奇正藏药(002287)2014年三季报点评:业绩环比改善、看好基药市场潜力
药材业务企稳、业绩环比改善：公司三季度实现收入2.26 亿、同比增8.14%，增速环比前两季度明显提升，主要是之前大幅的中药材业务逐渐企稳所致。公司1-9 月的毛利率同比提升10.57%，主要是毛利率较低的药材业务占比大幅降低所致。未来随着中药材业务占收入比重不断缩小，我们预计公司未来毛利率将继续呈上升趋势。 期间费用增长较快：公司前三季度期间费用率43.2%，比去年同期的36.0%增长较多，主要是公司加大产品推广力度、销售费率自去年同期的28.4%增至33.6%所致，管理费用率基本持平。 继续看好公司产品在基药市场的巨大空间：拳头产品消痛贴膏进入2012 年版基药，白脉软膏进入广东、青海、甘肃等地的增补目录，同时公司逐步推进基层市场的覆盖面，近期新增社区、乡镇卫生院网点11,000 多家，产品在基层市场销售表现靓丽、空间巨大。 财务与估值 我们依据三季报情况，调整公司盈利预测2014-2016 年每股收益分别为0.61、0.73、0.89 元，参照可比公司估值情况给予2014 年44 倍市盈率， 对应目标价26.80 元，维持公司买入评级。 风险提示 药品降价风险、原材料采购风险 |
