迪马股份(600565)地产、专用车双轮驱动 业绩进入收获期
专用车和房地产行业双轮驱动： 公司2005 年进入房地产行业，2007 年调整产业结构，控股东原地产77.56%股权实现并表，成为集专用汽车和房地产两大业务并举的业务格局。 公司控股股东东银控股，本次重组后将其持有的房地产项目已全部注入上市公司，成功解决了同业竞争问题。东银控股是以机械制造、房地产、矿产能源和金融投资为主要发展方向多元化投资控股集团，迪马股份是其专用车和房地产行业的上市平台，此外东银控股还拥有江淮动力和港股东原地产两个上市平台。 重组注入优质资产： 今年4 月公司向大股东东银控股和华西集团、华西同诚发行11.86 亿股，购买其持有的同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权。重组时承诺注入标的2014 年至2016 年净利润不低于6.28、9.11 和9.45 亿元。 公司坚持区域深耕战略，以重庆成都为主，进入业绩收获期： 公司属于财务杠杆适中，风险较小的高成长地产公司，始终坚持区域深耕原则，扩张相对审慎。重组后现有项目储备充足，以首次臵业和首改产品为主。并不追求快周转的战略，而是在周转速度与效益中间寻找平衡。 重组完成后公司土地储备521 万平方米，权益土地储备458 万平方米，其中重庆占54.5%，成都占22.1%。我们预计公司今年销售将破百亿，2015年销售突破180 亿。 专用车业务全国领军企业 公司已拥有17 年的专用汽车制造生产经验，其金融押运和通讯类车产品的市场占有率第一。2014 年公司力争实现专用车销售收入9 亿元。我们预计随着政府换届影响的结束以及近期反恐局势的严峻，公司防爆车等集成专用车需求将有所上升，预计专用车业务未来将保持年10%的业绩增速。 投资建议：本次重组后公司剔除预收款的资产负债率为48.8%，优于行业，加上募集配套资金，资产负债率将降至45.6%。我们认为公司完成承诺业绩的概率较大，预计2014 至2016 年实现收入78.0、137.4 和182.9亿元，对应以3.15 元足额募集资金摊薄后的EPS 为0.28 元、0.47 元和0.61 元。RNAV4.57 元，给予公司买入-A 投资评级，目标价4.57 元。 风险提示：重庆、成都销售增速下降超预期，信贷大幅收紧 |
