康美药业(600518)布局中药全产业链战略
业绩稳步成长 康美药业是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业、国家重点高新技术企业。凭借丰富的资源布局及管道优势等，01-13 年公司营收及净利分别录得30%+及40%+的复合增速。14 年来，公司继续实现稳健成长，主要得益于中药饮片、西药贸易及保健食品业务的高增长。 康美已基本贯穿中药产业链的上、中、下游产业，上至药材种植、药材交易，下至生产开发、终端销售，逐渐形成对中药材资源及流通市场的掌控，并享有同业领先地位的优势，或将在中药领域取得一定话语权。 公司搭建了多渠道营销网络。康美成为第二家涉足直销的上市药企，外加直销团队的专业优势，预期直销管道有望实现几何级数的增长，达致十亿级别以上。而且，公司电商业务亦步入快车道，进而形成全方位销售格局，有望助力各项业务提速增长。 估值处于行业低位 公司享有中药全产业链优势，饮片产能瓶颈逐步消除，下游消费品快速增长，电商平台等亦将提供管道支撑，持续成长可期。目前公司估值对应14 年业绩不足15倍，为行业低位。我们以18 倍估值估算，目标价可达19.8 元人民币，首予"买入"评级。 |
