海特高新(002023)深度报告:维修稳居龙头 研发铸就壁垒 培训拓展产能
投资要点： 公司业务所处行业现状。航空维修方面，民用运输市场以及通航政策利好航空维修市场扩容，民用航空维修市场规模预计将达到500 亿元；航空研发制造方面，民用和军用直升机的需求快速增长将利好航空发动机市场；航空培训方面，培训市场缺口巨大，未来20 年新增驾驶员将超过4 万名；航空租赁方面，未来航空金融租赁市场容量将超过5000亿美元。 公司比较优势与核心竞争力：公司维修业务仍处行业龙头地位，天津维修基地建成将显著提升公司机载设备和整机维修能力；航空研发制造方面，公司是国内唯一的ECU 生产企业，ECU 业务、直升机绞车和直升机央企系统有望从2015 年起放量；航空培训方面，3 台模拟机有望在2015 年初投产，培训业务具备高增长潜力；航空租赁方面，公司将实现航空产业多元化。 公司股价驱动力：通过比较公司历史股价走势，我们认为影响公司股价主要有三方面因素，政策面的通航新政的进展利好航空维修市场和培训市场的扩张，民参军政策利好公司军品研发和制造领域；基本面主要看业绩增长，天津维修基地的建成和维修生产线的投资利好公司航空维修业务，购买模拟培训基地的投资利好公司航空培训业务；公司同时分享军工行业的主题投资盛宴，业务军品占比已经超过50%，是一家名副其实的军工企业。 投资逻辑：我们预计2014 年-2016 年的EPS 分别为0.49、0.74 和1.13元，对应PE 分别为59/39/25 倍，低于2014 年通用航空上市公司的平均PE 水平64 倍，维持“推荐”评级。 公司是我国现代飞机机载设备维修规模最大、维修设备最全、用户覆盖面最广的航空维修企业，也是中国至今唯一一家以航空维修为主的上市企业，公司主要从事航空机载设备的检测、维护、修理及支线飞机、直升机及公务机中小型发动机的维修，航空技术及软件开发，航空机载设备及航空测试设备的研制和销售业务，公司坚持“质量第一，服务航空”的质量管理方针，先后通过和获得了ISO9001：2000国际质量体系认证、CAAC适航维修许可认证、FAA认证，中国民航局、香港民航处、澳门民航局联合维修管理(JMM)认证以及《零部件制造人批准书》等资质认证和证书。产品品种涉及波音、空客系列及各类支线飞机、通用飞机、直升机、公务机等40多种机型；客户涵盖中国国际航空公司、中国南方航空公司、中国东方航空公司等国家骨干航空企业，以及几乎所有地方航空公司、民营航空公司、中航集团和飞行院校、培训中心(公司)等。 |
