四川九洲(000801)：受益于空管等业务和集团整合预期投资价值有较大上升空间
核心观点： 公司主业将由数字电视转向空管、信息等军工业务。 公司目前主营数字化电视产品等，2014年启动九洲空管和九洲信息，预计2015年完成后，公司的空管业务及物联网业务将成为主要业务，盈利能力将有显著提升，公司将由纯家电类上市公司切入军工行业，成长性和投资价值可看好。 九洲空管业务将受益于军用和通航发展。 九洲空管的收入绝大多数来自于军航，在国内军航空管市场占有80%以上的市场份额。空管机载防撞系统产品是九洲的核心技术产品，技术达到国际先进水平。空管监视导航产品是九洲空管未来重点发展的产品，预计将呈现较快增长。预计未来九洲空管军品业务将保持25%-30%的增长。 民用空管产品的市场潜力很大。九洲空管目前已在民航领域逐步拓展，机载设备已取得民航适航认证，地面ADS-B1090地面站已取得民航认证，后续仍有相关产品将办理民航认证和试航。 物流信息化发展空间大，九洲信息有望高速增长。 我国军队物流信息化处于起步阶段，未来将较快普及，九洲信息在一些部门形成竞争优势，正在加快扩展，公司在智能安防等民品领域发展势头也较好。 集团实力雄厚，公司未来有望继续整合优质资产。 九洲集团2013年收入约180亿元，利润约7亿元，远大于上市公司规模。公司作为集团的唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，不断提升投资价值。 估值及投资建议。 公司收购资产预计2015年完成，基于备考测算，我们预计公司2015年和2016年每股收益分别为0.45元和0.55元。2015年年市盈率为40倍左右，与通航和军工行业重点公司相比，处于偏低水平，再加上公司有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，给予“推荐”评级。 |
