东港股份(002117)政策加码 试点进一步放开渐行渐近
事件： 公司公告电子发票业务进展事项，2014 年12 月3 日，北京四部委联合发布了《关于进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》。 评论： 1、电子发票业务进度再超预期，期待政策未来继续加码； 我们认为该公告与前期电子发票业务公告有明显区别。历史上北京两次扩大试点，13 年6 月份开始试点少数电商，品类仅限于销售图书等商品；2013 年10月试点扩大，扩展到大多数电商均可适用电子发票，范围也扩大到所有品类商品；这次12 月试点扩大主要突破是从线上拓展到线下，零售、金融、电信等应用场景也可以开具电子发票。但目前开盘仍暂时不能用于报销，主要针对个人开票，未来企业级B2B 的电子发票运用是最大的突破，我们寻求下一次政策继续加码。 2、政策试点目前北京等发达地区领先全国，未来有望地域扩张加快。 从此次公告内容看，试点目前集中于北京地区线下零售、金融、电信等单位，其他上海、天津、深圳、吉林省、浙江、青岛等22 个省市均开始逐步试点业务，但我们也注意到其他省市试点的速度和深度均不及北京地区。我们认为北京作为电子发票试验田试点成功后，必然将根据各地区个性化需求改版，并推广到全国。因此我们认为电子发票在未来应用深度和试点范围上均有相当大的拓展空间。 3、主营业务受益成本下行，电子发票方兴未艾，首次给予“审慎推荐-A”评级。 我们认为东港股份是电子发票领域中的稀缺标的，电子发票业务不仅需要企业有互联网应用的能力，还需具备熟练财税知识和各级地方税务机关的沟通协作能力，因此业务壁垒较高，主要催化剂在于政策推广上。另一方面，公司受益于2015年纸品、化工原料和能源等成本下行，其票据业务和银行卡业务均有毛利提升空间，预测14、15、16 年EPS 分别为0.44、0.56、0.70 元，按照15 年55-60倍PE，给予目标价30.8-33.6 元，首次给予“审慎推荐-A”评级。风险因素：电子发票业务政策推广低于预期。 |
