全通教育(300359)"用户转化+平台升级+支付打通"推动互联网教育转型
全通教育(300359)2014年三季报点评:"用户转化+平台升级+支付打通"推动互联网教育转型 前三季度业绩符合预期。前三季度实现收入1.30 亿，同比增加12.50%；利润总额0.37 亿，同比增加16%；归母净利润0.31 亿，同比增加14.8%。加权平均ROE 为14.76%，较去年同期增加0.63 个百分点；EPS 为0.28 元。其中，14Q3实现收入0.37 亿，同比增长26.74%；归母净利润91.73 万，比上年下降27.12%。 传统业务收入稳健增长，研发投入致单季净利承压。公司14Q1-Q3 收入分别为3771.11 万、5468.06 万、3740.22 万，增速为8.2%、7.2%、26.7%。报告期内公司进入山东、甘肃等省，线下业务继续拓展，传统业务收入稳健增长，单季增速高达26.7%。同时，公司前三季度期间费用率为24.10%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.88%、17.95%、-1.73%，报告期内，公司加大地面进校团队建设和空中电话服务团队建设，加大平台建设和技术研发，导致期间费用率增加。我们认为，公司研发投入为转型成功提供保障。 平台端：全课网上线后推广超预期，打通支付构建闭环。公司于2014 年8 月正式发布全课网V1.0 在线教育平台，包括“智˙阅卷”、“智˙课堂”、“智˙校园”、“慧˙数学”、“慧˙英语”、“慧˙作文”、“慧˙成长”7 大产品模块。平台分为校园端的信息化工具体系和面向家庭端学习服务体系，打造家校教育闭环。视频课点播、在线直播小班课、VIP 一对一等高附加值服务也将进一步完善，形成多层次教育服务体系。截止报告期末，共有超380 所学校、约7500 位老师、65 万名学生、290 万名家长使用全课网。公司同时公告成立全通支付网络科技公司，未来尝试打通变现通道，平台端构建消费闭环。 内容端：“智阅卷+慧作文+成长帮手”三线拓展，签约校、用户数持续增长。智阅卷在广东中山、东莞、广州等地市展开，阅卷系统签约学校超过100 家。慧作文在广东中山、汕头，湖北武汉等地展开试点，活跃用户量不断提升。成长帮手新进江门、潮州、福州、龙岩、莆田、泉州、漳州7 个地市，并与甘肃、广东茂名、福建厦门、宁德等地业务推广运营商建立合作关系。截止报告期末，成长帮手户数约290 万人，其中付费订阅用户数55 万，同比增长超过580%。成长帮手APP 已研发完成，正在进行小范围试点；微信服务号累计关注人数达数万人。同时成长帮手组织多项线下活动，参与人数过万人，平均参与人数超过1000人/场。 维持盈利预测，维持买入评级。公司正式推出K12 在线教育平台“全课网”V1.0，涵盖7 款优质产品，高效提升传统教育效率；同时以免费推广模式迅速获得用户转化率提升，前期用户转化超出预期；未来通过后项增值服务+支付通道进行流量变现。公司先进模式得到政府和运营商的高度认可，全国复制推广顺利推进。并购基金成立后，我们预计公司将从线下渠道和线下产品两条线选取优质标的，加强平台运营，继续推进”T”型增长模式。我们维持公司盈利预测，预计14-16 年EPS 分别为0.49、0.89、2.76 元，对应PE 180、99、32 倍，维持“买入”评级。 |
