迪森股份（300335）：14年大项目陆续投产,增长或提速
此前,公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告,预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢,1季报则与之符合。 点评:2013年,由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目,公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元,同比增长5%,燃料业务收入0.63亿元,同比降低18%);同时,宏观经济不景气,导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加,使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%,同比降低3个百分点)。相比去年,财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元),推动了业绩的增长,但13年营业外支出较多,因资产处置损失、工业意外赔偿等,同比增加约700万元,成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。 公司已于2013年将小项目剥离完毕,展望2014年,多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目),产能合计约14~20万吨BMF每年,产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上,我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观,另一方面,华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观,主要基于两点:第一,华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%;第二,公司精选项目,其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元,结合公司成长性,以及后续资产收购预期,给予2015年目标动态估值28倍,对应目标价16元,维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。 海通证券[1.11% 资金 研报] |
