开能环保(300272):产能释放保障盈利 细胞业务提升估值
投资要点： 免疫细胞业务的项目建设进展顺利：增资扩股超预期；项目建设进展正在有序进行；原能公司的治理设计非常稳健；原能上市或被并购的预期将提升开能环保的估值。 净水业务产能从今年开始逐步放大：1、净水业务二期项目将扩大一倍产能，按照整体的建设进度周期预计，2015 年至2016 年可投产，将极大解决公司产能瓶颈。2、已建和在建的自动化立体仓库及转运系统，将大大提高原材料和产品的入出库效率与管理精度，降低管理和转运成本。3、IPO 的两个募投项目于今年下半年陆续投产，大约整体产能提升37.5%。 公司更加重视营销：伴随着产能的逐步放大，公司希望通过各种途径加大市场拓展力度、促进销售增长。公司在原有的三种营销模式基础上，新探索了三类营销模式；预计公司后续将更加积极地，以更加市场化的方式加强营销工作。 盈利预测与估值：我们预计公司14、15、16 年EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.77 元。基于我们对公司新业务细胞存储业务的市值的估算，在投资收回率为80%，自由现金流增长率为（60%，40%，10%, 0）下（指：第一、二、三、四阶段），我们维持公司目标价21.91 元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：一、净水业务：全屋设备和终端设备国内市场竞争加剧风险；海外市场波动风险；汇率风险。 二、免疫细胞存储业务：项目进度不达预期风险；免疫细胞存储政策风险；免疫细胞存储市场的竞争风险。 |
