巴安水务(300262)订单接力 渐放量
事件： 12 月29 日午间，巴安水务公告收到由六盘水市水利开发投资有限责任公司签发的《六盘水市水城河综合治理二期工程施工招标公示》， 公司被确定为六盘水市水城河综合治理二期工程施工项目的中标单位。项目投资额16.78 亿元，占2013 年营收的372.08%。对此，我们的点评如下：点评： 订单接力，渐放量！公司今日午间公告收到六盘水市水城河综合治理二期工程招标公告，公司被确定为项目的中标单位。巴安将负责六盘水市一干两支（水城河干流、明湖支流、德坞支流）的水城河综合治理，包括防洪、治污、截污、清淤、生态补水及生态修复和景观打造，治理河道全长19.535km。项目中标金额16.78 亿元，占公司2013 年营收的372.0%。包括此在内，公司目前在手订单已达31.99 亿。如果将巴安未来可优先承建的贵州水务工程合同考虑在内，整体订单规模最高可达63.79~74.39 亿。公司订单逐步进入放量通道，有力保障业绩高成长！ 市政工程为核心，业务类型渐多元化，极大拓宽公司成长空间。巴安成立于1999 年，公司从凝结水精处理起步，逐步拓展至市政工程领域，如市政水处理、直饮水、海水淡化、污泥干化处臵、工业园区污水处理等细分子领域。目前涵盖市政工程、工业水处理、固体废弃物处理、天燃气调压站与分布式能源等板块。公司以市政领域为核心、多元化的业务发展模式，极大拓宽现有业务的成长空间。 参股贵州水务，新型PPP 模式，意义不可小觑！ 省级政府层面PPP 第一单，资源、资金、工程技术经验的完美结合！公司此前公告联合贵州水投、贵州水业产业基金组建贵州水务。贵州水投实际控制人是贵州省水利厅，定位于贵州省省内水务资产运营和整合实体，已与省内8 个地区政府签订投资框架协议。贵州水投作为水务资产输出方，以23个水务资产进行注入（资产作价5.1 亿），同时联合项目资金主要输出方贵州水业产业基金、技术工程经验输出方巴安水务组建贵州水务股份有限公司，三者的股权比例分别为51%、39%、10%。巴安水务的合作模式完美结合地方政府资源、水务项目所需资金以及工程技术等核心因素。这是国务院等部门近期力推公私合营以来，省级政府层面PPP 模式的第一单。在PPP 模式即将风起云涌之时，巴安水务PPP 合作模式有望成为国内的标杆性示范项目！ 巴安新型PPP 模式：可解决公司高速扩张期资金限制问题。传统的水务工程领域投资模式主要是以政府主导，但随着政府债务压力增大，政府主动寻求社会资本进入公用事业基础设施领域成为政府解决财政压力的主要方式。BT、BOT 等企业垫资模式成为市政领域的主要解决方案。在这样背景下，企业资金实力成为制约工程类企业发展速度的核心因素。 巴安水务PPP 模式，以初期10%的股权投入（1 亿元）撬动9 倍杠杆项目投资，未来无需垫资，可优先承建贵州水务项目工程建设，由此可解决公司发展过程中资金制约问题！巴安新型PPP 模式：政府资源！1）同等条件下，巴安水务享优先合作权。在同等条件下，贵州水投与贵州水务可有优先选择巴安水务作为项目合作单位（包括但不限于市政基础设施项目），实施项目建设（包括但不限于项目设计、项目建设和项目运营管理等）。2）异地复制值得期待！这一省级政府层面的PPP 合作直接反应公司所拥有的政府资源，合作模式后续的异地复制值得期待！ 投资建议：维持增持，强烈推荐。我们预计公司14~16 年归属母公司股东净利润分别为1.01、1.86 和2.85亿元，对应EPS 为0.38、0.70 和1.07 元，相应PE 为57、31 和20 倍，维持增持评级！我们认为：公司陆续公告大额订单，有力保障业绩高速成长。此外，投资者不容忽视公司前期PPP 合作对巴安的重要意义：1）加速巴安成长：预计巴安未来3~5 年内可累计新增净利4.8-8.5 亿；2）可解决巴安业务高速扩张期中的资金限制问题；3）政府资源：合作直接反映公司所拥有的政府资源。总之，巴安“新模式、新业务，高增速、高弹性”，坚定看好，强烈推荐！ 风险提示：项目结算、直饮水行业成长低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张 |
