机械行业：持续看好铁路装备股；将北车A股加入强力买入名单，买入南车A股
机械行业：持续看好铁路装备股；将北车A股加入强力买入名单，买入南车A股 国内高铁客流量持续增长。 中国高铁客运量持续增长：世行近期报告显示，2013年中国高铁发送旅客量较2008年增长了四倍至6.72亿人次；2013年的旅客周转量分别为日本和法国的2.5倍/4倍。此外，新华网12月7日报道京沪高铁有望在投入运营三年之后从2014年开始实现盈利；从年初至12月7日，京沪高铁客运量同比增长了27%。 或将推动列车需求强劲增长。 上述报道巩固了我们的观点：即便在新线完工触顶之后，铁路消费增长也将成为动车组需求增长的下一推动因素；年初至今的动车组招标规模（473列标准列）已接近2009年历史峰值的事实即印证了这一点。据我们估算，仅凭高铁消费年增长7.5%（接近GDP增速）这一项就有望推动2015-16年动车组资本支出增长人民币350亿元，约占新列车需求的20%,到2018年这一占比有望升至50%。 海外市场机会将更易获得。 虽然南车-中国铁建本已斩获的海外动车组第一单（墨西哥）遭遇取消/重启招标的经历引发了一定的市场担忧，但是我们依然看好中国铁路装备企业进军海外市场的前景，并预计第一批动车组订单将于2015年签署。我们的信心来自：1）中国南车和中国北车之间的合作改善将提高成本控制能力和定价能力；2）南车和北车的动车组/地铁车厢/机车产品质量已经得到了检验；3）中国可以提供雄厚的资金支持；4）李克强总理在近期国事访问期间签署了一系列协议/合作文件。还需强调的是，海外合同通常较国内合同拥有更高的利润率/盈利能力。 整体来看估值具有吸引力；强力买入中国北车A/H股、买入中国南车A股。 我们重申买入中国北车A/H股（H股位于强力买入名单），并将北车A股也加入强力买入名单。此外，我们将中国南车A股的评级从中性上调至买入，因为该股的潜在上行空间在我们所研究的中国机械和基建A股中位居前列。与中国南车A/H股相比，我们相对更加看好北车A/H股，因为后者更大的利润率扩张机会带来了更快的盈利增速（预计2014-16年北车的盈利年均复合增长率为24%,而南车为20%），而且估值更具吸引力（北车A/H股的2015年预期市盈率分别为10.7倍/10.2倍，而南车A/H股分别为11.6倍/12.6倍）。 |
