中国重工(601989)军工第一蓝筹 续享改革红利
投资要点: 1、 完整海军装备产业链,成就军工第一蓝筹。2014 年1 月,公司完成收购军工重大装备总装业务及资产,成为国内资本市场首家军工重大装备总装上市公司。公司新增超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇等军工重大装备总装业务及相关资产,首次在军工领域拥有生产设计、总装制造、配套完整的产业链,公司军工优势进一步增强。通过核心军工资产的注入,公司打造完整的军工产业链,有利于公司全面提升研发能力、生产能力及军民转换能力,2014 年三季度业绩分析,军品及海工装备业绩贡献明显,投资价值大大提升。 2、 海军装备与军贸大发展的直接受益者。复杂的国际局势和周边环境,迫使中国不断发展军力,未来3 年军费仍将保持10~13%的增长,其中装备费用占比未来有望逐步提升至40%。12 月3 日,军委主席习近平主持召开的全军装备工作会议明确提出在填补体系空白、补齐短板弱项上下功夫。这将促进战略空军、远洋海军和其它关键设备的研制和列装进程。特别是大型水面舰艇、新一代战斗机等,这些属于空白或短板的项目上,将继续获得重点支持。截至2014 年6 月底,公司手持订单1485.76 亿元,其中军工军贸与海洋经济产业手持订单921.68 亿元,较去年同比增长52.75%.军品结算高峰期下,增速可期. 3、 资本运作复制三菱重工,未来模式清晰。中船重工集团在资本运作方面一直走在军工集团前列,中国重工按照注入—融资—注入—融资的路径实现集团资产的整体上市。航母概念赋予公司相对的高估值,船配、非船产业和海洋工程贡献主要业绩,研发技术实力和高层资源整合运作能力提供支撑,融资需求保证业绩释放。考虑到未来的二次注入、三次注入,将复制日本三菱重工的成长路径,市值向其靠近。 投资建议:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.21、0.26元。目前股价对应14-15 年PE 分别为40x、33x,PB2.5倍。按照2015 年40倍PE,PB3倍,公司对应约1800亿市值,给予推荐评级。 |