深圳机场(000089)珠三角产能唯一富裕 广东自贸区获批首先受益
公司近况 珠三角产能唯一富裕，广东自贸区获批深圳机场将有望优先受益，吸收绝大多数需求增量。同时，A/B 楼转商用、西区土地商业开发配合自贸区带来的更多商务客，短期提升估值，长期增厚业绩。再考虑公司资本开支结束，处于机场投资黄金期，维持推荐。 评论 资本开支结束，进入向上周期。今年主营成本增幅巨大，随产能扩张基本一步到位，明年同比低速增长，经营杠杆展现；利润有望翻倍。下一轮资本开支遥远，现金流充沛，分红率有望提升。产能富裕，广东自贸区获批受益最大。跑道、航站楼产能富裕，高峰起降小时仍有扩容可能，为产量增加提供支持条件。广东自贸区获批后，经济活跃度提升将带来更多公商务旅客，同时考虑广州、香港机场产能饱和，我们预计公司有望吸收多数需求增量，首先受益。 非航项目增厚业绩，自贸区获批提升估值。17 万平的A/B 楼全球招商甄选中，成熟后每年租金收入至少0.71 亿元；5 万多平计容面积的西区土地即将申请转性，预计内部收益率超过8%；两个非航项目匹配自贸区带来的更多商务客，短期提升估值，长期增厚业绩。 估值建议 维持2014/2015 年净利润预测2.55/5.15 亿元不变，分别合每股盈利0.15/0.30 元。 公司2014 年和2015 年的市净率分别是1.4x 和1.3x，看好底部向上的长期投资机会，沪港通开通海外资金关注度提升，广东自贸区获批催化估值，维持“推荐”评级和目标价人民币8.0 元不变。 风险 航空需求不如预期，A/B 楼转商用进度低于预期。 |
