威海广泰(002111)公司点评报告:进军无人机领域 加深对军工行业的参与度
无人机市场空间巨大，未来十年需求将大幅增长。战争信息化导致全球军队对无人机的需求加大，无人机研发和装备已经成为各个国家的战略选择。美国国防部规划到2050 年无人机占军机比例达40%。我国军用无人机发展具有一定的基础，但根据近年来的采购情况，我国军用无人机市场份额仅占当年国防军费中装备费用的约0.5%，仅相当于美国90 年代的水平，随着我军装备现代化和信息化进程的推进，我国军用无人机仍有较大的发展空间。国内民用无人机相对来说则仍然处于发展的初级阶段。缺乏对民用无人机发展的合理规划和管理是制约我国民用无人机发展的原因之一。待相关法律法规明确，国内民用无人机市场有望得到加速释放。由于相关政策出台具有不确定性，短期来看我们对于民用无人机发展的预期相对较低。 无人机业务有望成为新的增长点，促进公司军工事业的持续发展。根据协议，双方主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发，地面保障装、设备的开发。其中，合作单位作为技术牵头单位，双方分工实施，威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目享有共同知识产权。考虑到无人机的巨大市场空间，在公司生产的无人机适销对路的情况下，未来无人机业务可能成为公司业绩新的增长点。此外，公司对于无人机业务的介入也加深了公司对国防军工行业的参与度，为今后取得设备采购订单，特别是军品订单，打下良好基础。不排除公司未来产品成熟后，结合自己的传统优势——特种车辆，提供包括装载发射控制车辆在内的一体化无人机系统的可能性。 公司空港业务和消防业务双轮驱动，业绩增长稳定。空港设备是公司的主营业务，竞争优势明显，增长幅度稳定。上半年国内市场签订合同额同比增长20.86%，合同中标率为49%，稳居行业首位。在公司空港设备业务稳定增长的背景下，公司在消防设备业务上的突破成为业绩增长的主要驱动力。上半年北京中卓时代公司销售收入同比增长52.89%，净利润同比增长78.19%。公司在高端消防车的布局和对营口新山鹰的收购，保证了公司消防设备业务未来将保持高速增长。考虑到2014年空港地面设备市场稳定增长，消防车销售收入大幅度增长，国际市场业务和军品业务有新突破，公司预计2014年净利润比2013年增长10%-40%，变动区间为1.03亿元-1.32亿元。 盈利预测：无人机业务未来有望成为公司新的利润增长点，该合同作为为意向性协议，短期对公司业绩将无明显影响。我们维持公司2014、2015、2016年EPS预测分别为0.40、0.45和0.56元，与当前股价对应的PE分别为46.54、40.99和33.40倍。相较于通用航空产业上市公司平均估值约68倍，目前公司的估值水平优势明显。此外国内无人机行业正处于发展的初级阶段，未来军民用领域需求空间巨大，因此我们预计公司进入无人机生产领域将提升公司的估值溢价空间。中长期来看，考虑到公司消防业务的持续升级和高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：通航产业政策的不确定性；产业链整合进度的不确定性。 |
