长江证券-机械行业南北车合并点评报告：合并助力“中国标准”高铁装备全球，推动核心部件进一步国产化
事件描述 中国南车与中国北车合并预案公告，采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并；两公司股票自2014 年12 月31 日起复牌交易。 事件评论 南车以1:1.10 的比例向北车全体股东发行南车股票换股吸收合并北车，届时北车A 股及H 股将全部注销。 南车向北车全体A 股股东发行南车A 股股票、向北车全体H 股股东发行南车H 股股票，中国南车新发行股票分别在上交所和港交所上市流通，中国北车A 股和H 股股票相应予以注销。 A股和H 股拟采用同一换股比例，具体换股比例为1:1.10，即每1 股中国北车股票可以换取1.10 股中国南车将发行的股票。 该换股比例是以双方股票近20 个交易日交易均价为市场参考价，综合考虑多种因素公平协商而定。 合并将大大增强中国轨交装备国际竞争力，也是应对激烈竞争现实需求。 2000 年分拆是顺应彼时国企改革目的，构建竞争主体，激活国企活力，如今企业发展面临的核心矛盾在于如何更好更强的参与国际竞争。 合并利于国际竞争力增强，主要逻辑有三：a）利好统型动车组研发、标准制定输出、品牌传播； b）技术互补、避免重复研发、整合资源共同攻关重大项目； c）统一对外，避免海外竞标恶性竞争。 高端装备国际竞争极为激烈，西门子、阿尔斯通、庞巴迪无一不是通过大量的强强联合，才能在轨交装备领域获得一席之地。 顺应新一轮国家战略布局，打造中国高端装备的“国际名片”。 高端装备制造出口是“一带一路”大战略重要一环，也是产业升级的需要，而中国制造传统形象是劳动密集型低附加值产品输出，迫切需要“明星产品”来改变国际市场对中国制造的认知。 高铁装备是代表中国高端装备制造最佳选择且其在新兴市场国家也存在巨大需求，因此通过合并增强高铁装备国际竞争力上升到国家战略需要。 |
