北方创业：订单结算影响q3业绩 自备车拓展仍可期
研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨，吕娟，王浩 撰写日期：2014-10-30 投资要点：铁总700辆C80E未实现Q3 交货影响业绩，自备车发展前景和军工资产注入仍可期待。公告前三季度收入、归母净利润22.75、2.09 亿元，同比-5.6%、-3.3%，EPS 0.25 元，低于我们预期。基于自备车发展前景和军工资产注入预期，维持2014-16 年EPS 为0.48、0.66、0.87 元，维持目标价24.5 元，维持增持评级。
国铁车生产未交付致Q3 业绩低于预期，预计Q4 业绩环比明显改善。Q3业绩主要影响因素：①公司按要求Q3 已完成700 辆C80E 国铁车生产，由于尚未签订合同，无法确认收入影响Q3 收入，估计C80E 单价约60万元，此批车辆合同约4.2 亿元；②资产置换完成，Q3 合并报表范围变化，新置入特种技术装备公司和铸造公司一般纳税人资格未批复，尚无法确认收入。预计Q4 部分铁路车辆合同能确认收入，盈利将环比大幅改善。
军工资产证券化创空间，并购完善产业链增业绩。①自备车市场营销经验丰富，随着自备车市场化程度提升，预计公司可能实现战略层面合作，获取更多自备车订单，为业绩持续增长打下坚实基础。②手握超13 亿现金，基于想打破产品单一局面的发展战略，预计公司将可能通过并购等手段不断完善铁路设备相关产业链，未来业绩增长有望迈向多元化。③一机集团军品需求旺盛，资产证券化将有效提升产能，预计公司军品产品线将逐渐富，打开公司新的成长空间。
催化剂：自备车新订单；新产能投产进度提前；有效资本运作。
风险提示：铁路投资风险；海外市场风险；军品证券化不达预期。
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