中国船舶：中船业绩和行业不相关
研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2014-10-24 前三季度净利润增长923%
今年前三季度，公司实现营业收入207.39亿元、同比增长38.23%，实现净利润1.39亿元、同比大增922.81%，摊薄每股收益0.10元，公司业绩符合预期。前三季度毛利率同比下降2.54个百分点、期间费用增加1.88亿元、补贴收入减少约3.3亿元，净利润仍大增9倍，主要是由于资产减值损失同比降5.8亿元。公司业绩完全看以前减值准备转回额和当期计提额的差值，和行业趋势没有关系。前8个月，国内87家重点监测造船企业实现收入增长12.4%、利润总额下降13.6%。
新船订单复苏，船价有望止跌回升
9月份，世界承接新船订单71艘、616.15万载重吨同比下降40.55%、环比大增69.3%；前三季度累计，世界新船成交1388艘、9018.34万载重吨，同比下降18.12%。我们年初预计全年新船成交在1-1.2亿载重吨、同比下降30-40%，现在观点没变。9月底，克拉克松新船价格指数138点、环比持平；和6月140点高点相比、略降2个点。考虑到主流船厂手持订单安排、船板上涨、本币升值等因素，我们判断四季度新船价格止跌、小幅上涨。
广船复牌将有翻番表现
首先，补涨的需求。广船自4月6日停牌至今，上证指数最大涨幅16.15%、军工指数上涨68.8%。其次，资产收购带来的业绩弹性。黄埔文冲2013年收入100.9亿元、利润总额3.6亿元，分别是广船国际的2.42倍和12.86倍。最后，未来继续整合的预期，这是最重要的。我们判断，此次收购不是广船国际收购军船资产、资本运作的终结，广船将继续收购中船集团其他军船资产、最终成为中船集团整体上市的平台!
中船弹性最大，提高目标价到50元
我们判断，从内在解决同业竞争的要求和外部与中船重工竞争的压力看，广船、中船最终整合为一家的可能性大；且从H股平台、董秘人事更换和可能的改名考虑，广船作为中船集团整体上市平台的可能性大。从被收购地位、未来EPS弹性、历史涨幅三个角度出发，中船未来的股价弹性最大。我们从整体上市后的市值目标进行简单测算，提高中船目标价到50元、维持“买入”评级。
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