国旅联合:携手山水盛典进军旅游演艺产业,产业链拓展料将持续
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波 日期：2014-12-26 事件:国旅联合(600358.SH/人民币7.71元,未有评级)发表公告称:公司于2014年12月25日与山水盛典文化产业有限公司(简称“山水盛典公司”)签署了战略合作协议。双方约定于 2015 年-2017 年,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。 双方合作项目公司对具体旅游演出项目统一实施开发建设、经营管理及相关的其他事项。双方同意按照持有项目公司的股权比例缴纳注册资本金,按照股权比例分享利润及承担亏损。项目公司投入运营及运营过程中资金不足部分,由国旅联合负责利用资本平台筹集投入,退出方式另行约定。 点评: 1、演艺产业趋向精品化,山水嫁接强势产业资源:劲旅咨询数据显示,目前全国各地投资200万元以上的旅游演艺项目达到300个以上。中国演出行业协会发布的《2013中国演出市场年度报告》显示,2013年中国旅游演艺总场次约为9.6万场,同比2012年8.9万场增长8%。总体来看,全国旅游演艺(市内演出+实景演出)产品供给较大、连锁化和品牌化项目较少。山水盛典的优势在于以梅帅元为核心、嫁接谭盾、易中天、李玉刚等顶尖人才资源,节目编导、制作能力突出,艺术性较强。公司旗下代表性的大型山水实景演出有"印象·刘三姐"、天门狐仙·新刘海砍樵(湖南张家界)、禅宗少林·音乐大典(河南嵩山)、文成公主(西藏拉萨)、菩提东行(山东兖州)、中华泰山·封禅大典(山东泰山)等。其中《印象刘三姐》总投资7000万,已经演出了11年,堪称国内实景演出成功典范。山水盛典的业务模式是项目投资(项目持有一定股权)以及管理输出(不持股,仅仅输出管理,参与收入分成)相结合,相对轻资产。预计山水盛典2014年净利润8000万左右,2015年大约一个亿。公司目前储备多个项目,预计2015年还会有6-7个新项目落地,直接投资和管理输出结合下,公司营收和利润的持续性得到较好保障。 2、项目选址优越,但尚需培育期: 公司此次与山水盛典合作的两个项目分别选址南京、厦门,均为国内一线旅游目的地,客流高基数奠定良好培育前景。但实景演出建造期和培育期较长,且双方的具体投资金额、股权比例、节目内容等细节尚待披露。我们暂不考虑此次两项目短期对于国旅联合的业绩影响。 3、产业链拓展料将持续,可适当关注市值成长空间:国旅联合现有业务几乎不具备盈利能力和成长性,不考虑增发摊薄,市场一致预期2014-2016年每股收益-0.09元、0.07元、0.03元。公司当前总市值33亿元左右(若考虑增发,市值大约44亿元左右)。公司当前市值已经反映部分产业链整合预期,但实际控制人变更带来的激励约束下和市值管理背景下,公司后续在泛文旅产业链的布局料将持续,建议积极投资者可以重点关注。 |
