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券商评级:重磅推出12只王牌股

2014-12-27 12:42| 发布者: admin| 查看: 15485| 评论: 0

摘要: 12只王牌股:盛和资源、西藏药业、安源煤业、益民集团、神州泰岳、通化东宝、国旅联合、东阿阿胶、宋城演艺
探路者:1.5亿增资图途,有望深度整合线上线下资源,推进户外旅游生态系统



类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王立平 日期:2014-12-26

事件:公司今日公告,将对图途(厦门)户外用品有限公司增资1.5亿,第一次增资5000万元,第二次增资1亿元,图途估值约6亿元,增资后公司将持股20%。公司与图途签订对赌协议,15/16/17年收入达6/9.6/14.4亿元,净利润达0/0/1.4亿元。此外,本次增资完成股权交割后,全体股东同意按总股本的12%安排管理层的股权激励。

图途推进“线下大店+旅游服务”战略清晰,此次增资尚在投资期,未来有望与公司共同推进上市计划。(1)“线下大店+旅游服务”战略清晰:图途成立于2007年,目前代理及分销200多个国内外知名户外品牌,在全国设有700多家门店,并在郑州、程度、武汉等多个城市设立了十几家1000平米以上的大型户外体验店。2013年,图途设立了全资子公司图途(厦门)旅行社有限公司,依托线下渠道一站式解决消费者从户外用品到出行保障的各环节需求。(2)盈利规模较小,目前尚在投资期,未来有望推进上市:2013年图途收入1.5亿元,净利润913万元,预计2014年收入2.8亿元,净利润54万元,公司与图途签订对赌协议15/16/17年收入达6/9.6/14.4亿元,净利润达0/0/1.4亿元,其中前两年净利润没有承诺,尚在投资期。此外,公司还将与图途一起推进其独立上市计划。

此次增资有助公司及绿野网与图途达成线上线下资源协同。(1)战略上志同道合:图途“线下大店+旅游服务”战略与公司打造户外服务生态圈的想法一致,而图途已在大型户外体验店经营商颇有心得,此次强强联合并非偶尔;(2)资质上相互互补:2014年图途户外旅行业务收入约1000万元,出行人次约为2000人/次,其中70%左右来源于线下门店会员,图途已在转化线下会员方面初具规模,此次增资有助双方整合线上线下会员资源;此外,图途多品牌经营管理及探路者强势的线下门店经营相结合,有助于双方整合线下供应商、渠道等资源,共同推进线上“户外垂直电商平台”+线下“多品牌多品类产品+体验”+O2O模式的“旅游服务”战略,为公司推进户外旅游生态系统锦上添花。

本次公司增资的图途虽处于投资阶段,但长期来看有助公司整合线上线下资源并有上市预期,有助公司推进户外旅游生态系统,维持增持评级。我们维持14/15/16年EPS为0.62/0.77/0.93元的预测,对应PE为29/23/19倍,维持增持评级。




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