盾安环境(002011)2014年三季报点评:传统业务稳步增长 合同能源管理业务仍在调整中
净利润增速符合预期 2014 年1-9 月份，公司实现营业收入49.15 亿元，同比增长18.9%，归属于母公司所有者净利润1.14 亿元，同比下降60.6%，扣除非经常损益后净利润8485万元，同比增长206.1%，每股收益0.14 元；第三季度营业收入15.93 亿元，同比增长25.8%，净利润1347.86 万元，同比下降37.5%。 制冷阀门行业稳定增长电子膨胀阀是亮点 我国空调行业仍保持相对稳定增长：2014 年前三季度，我国空调行业产量9382.2 万台，同比增长8.85%，销量9496.8 万台，同比增长4.86%。制冷阀门行业出货量也保持相对稳定，1-8 月份、截止阀、四通阀和电子膨胀阀的内销量分别为1.43 亿只、5840 万只、2043 万只，同比分别增长13.1%、14%和71.1%。2013 年10 月，新变频空调标准实施促进电子膨胀阀的应用，因此，年初以来电子膨胀阀需求高速增长。前三季度，公司传统截止阀、四通阀销量增速估计在20%左右，电子膨胀阀销量至少翻番。我们预计第四季度，空调产销量增速小幅下滑可能性比较大，全年公司传统阀门销量增速在15%-20%之间，电子膨胀阀和去年相比至少翻番，达到700 万只以上。 合同能源管理业务继续调整可能性较大 由于去年剥离光伏业务等相关资产，投资收益较大（2013 年同期，投资收益达到2.78 亿元），因此，今年净利润同比下滑幅度较大。公司2013 年以来，开始逐步调整合同能源业务结构，工程确认收入占比下降，全年节能业务收入仅4.63 亿元，2014 年将继续深化调整节能业务。 盈利预测及估值 我们预计公司全年的每股收益分别为0.18 元、0.25 元，虽然目前动态估值较高，但是目前股价已基本反应市场预期，未来合同能源管理业务仍可能成为公司业绩亮点，维持“买入”评级。 |
